豆粕周度报告：关税变数再起，贸易关系增加市场不确定性

一、行情回顾 本周国内豆粕震荡收平，现货市场价格略有走弱，南北价差继续扩大。消息端有关抛储及贸易关系传言较多，扰动市场。外盘CBOT美豆走弱，因阿根廷降水恢复、巴西收割推进及关税政策担忧。

二、产地基本面梳理

1. 美国：USDA 2月展望论坛预估2025年美豆种植面积8400万英亩，符合预期。美豆出口销售数据周度小幅走弱，整体进度放慢。
2. 巴西：收割提速，销售进度较快。丰产预期仍有一致性，港口发运正常。
3. 阿根廷：降水增加，干旱威胁缓解。面积增加、产量预估下调。出口高峰尚未到来，罢工影响短且有限。

三、国内豆粕供需情况

1. 国内供给：一季度大豆供应偏紧，助推近期基差及现货走强。油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。
2. 需求端：国内饲料企业豆粕物理库存继续增加，因部分油厂3月停机计划较为明确。

四、后市展望 3月份上旬国内大豆供应缺口明显，现货价格或将延续偏强格局。05合约短期随进口成本有支撑，暂无较大下跌空间。国内外多空因素交织，或令豆粕短期保持震荡格局。

关注：国内抛储时间及数量、贸易关系变化、巴西升贴水报价。