核心观点
本周信用债整体表现较好,跨季后的二永债和普信债表现都较好,超长久期信用债收益率和利差继续压降。主要原因是跨季后理财资金回表压力减弱,理财规模重新进入上升通道,同时央行呵护下资金利率进一步宽松,对信用债利差压降也起到了支撑作用。
后市展望
信用债走势仍然在季节性的框架之内前进,预计利差还将进一步压降。当前,距离2024年低点,中长久期信用债利差仍有压降空间,但超长久期债券的利差可能很难完全达到相同水平。结合历史来看,触发信用债调整的因素主要是宏观经济政策、信用风险事件、监管政策等几类,三季度出现上述因素的概率较低。短期来看,资金利率、存单利率进一步下行,为债市整体下行提供了更宽松的空间。
投资建议
信用债投资上,无论是交易型账户,还是配置型账户,都建议继续保持久期。珍惜票息资产,随着资金利率的下行,1.7%以下收益率的信用债明显增加,票息资产将愈发难寻。品种上,建议回归城投等普通信用债;超长债仍然值得参与,当前信用利差仍有压降的空间,后续择券要更加注重债券流动性。