重新评估新兴市场贷款的风险：来自GEMs联盟统计数据的见解（英文）

核心观点与数据

• 新兴市场投资风险认知：传统观点认为新兴市场投资风险高，主要源于宏观经济和政治稳定性风险，以及项目层面的还款不确定性。投资者因缺乏历史数据和可靠指标而持谨慎态度。
• GEMs数据库数据：全球新兴市场风险数据库（GEMs）汇集了26家多边开发银行（MDBs）和发展金融机构（DFIs）的信贷风险数据，覆盖1994-2023年间约15,000笔对发展中国家私营企业的贷款，总价值超500亿美元。

主要发现

• 违约率：1994-2023年，GEMs投资组合的平均违约率为3.6%，与信用评级为B的非投资级公司（S&P 3.3%，Moody's B3 4%）相当，低于发达国家许多高收益公司。
• 多元化效应：新兴市场违约率与发达国家违约率的相关性较低（GEMs与S&P B级公司为0.46，与Moody's B3级公司为0.33），表明新兴市场违约模式不完全与发达国家同步，尤其是在经济压力时期。例如，2008年金融危机期间，新兴市场企业违约程度低于发达国家同行，为投资者提供了多元化收益。
• 国家差异：违约率与收入水平负相关，但高收入国家和低收入国家之间的差距小于预期。GEMs样本中的违约率（除高收入国家外）低于对应国家的主权信用评级所隐含的违约率，这可能与MDBs和DFIs的本地专业知识、人员、咨询服务和项目实施中的积极监督有关。
• 回收率：违约贷款的平均回收率为72%，高于Moody's全球贷款（70%）、Moody's全球债券（59%）和JPMorgan新兴市场债券（38%），这反映了MDBs和DFIs对本地市场的深入理解以及与借款人的紧密关系。

结论

• 投资新兴市场企业并非如预期般风险高，GEMs数据表明其风险可控，尤其当投资与MDBs和DFIs合作时。
• 新兴市场投资可提供多元化收益，降低投资组合风险。
• 基于主权信用评级可能高估新兴市场企业的风险，应结合GEMs等更细致的数据进行评估。