重新评估新兴市场贷款的风险

全球新兴市场风险数据库（GEMs）的最新统计数据表明，过去30年里向发展中国家私营企业发放的约15,000笔贷款的平均违约率为3.6%，低于普遍认为的水平，且与发达国家高收益企业相当。

核心数据与发现：

1. 违约率：

   • GEMs数据库覆盖1994-2023年约15,000笔贷款（总价值超5000亿美元），涉及10,000个私营借款人，涵盖几乎所有新兴市场经济领域。
   • 平均违约率为3.6%，与S&P B级（3.3%）和Moody’s B3级（4%）信用评级的企业相当，低于发达国家部分高收益企业。
   • 新兴市场资产与发达市场的违约率相关性较低（如标普B级相关系数为0.46），表明经济衰退期间可提供分散化收益（如2008年金融危机期间新兴市场违约率更低）。

2. 国家模式：

   • 违约率与收入水平呈负相关，但差距小于预期：
     • 高收入经济体平均违约率2.3%（略高于主权评级预期）；
     • 中低收入国家6.3%，但低于主权评级预期（差距达7.9个百分点）。
   • 多边开发银行（MDBs）和开发金融机构（DFIs）的参与可能通过本地专业知识、咨询支持及监督降低风险。

3. 回收率：

   • 违约贷款平均回收率72%，高于穆迪全球贷款（70%）、穆迪全球债券（59%）和摩根大通新兴市场债券（38%）。
   • 可能得益于DFIs对当地市场的深入理解和借款人关系。

结论：
投资新兴市场私营企业风险低于传统认知，尤其当涉及MDBs/DFIs支持的项目时。数据挑战了基于主权评级的高风险假设，并证实新兴市场资产可提供多元化优势。建议投资者重新评估新兴市场投资价值。