思考系列二：中间价的用心良苦

我们维持年内人民币相对于美元温和升值的判断。对于持汇企业而言，中间价突破7.15关口或是一个短期信号，建议被动观望不如主动布局，把握汇率波动窗口。

近期美元指数反弹但人民币中间价却独立走强，突破7.15关口，超出机构预测。这主要得益于逆周期因子在近期轻微助推人民币升值，既避免单边预期固化，又稳定市场预期，使市场情绪保持相对稳定。

央行汇率政策框架呈现“核心稳定、策略调整”特征：坚守市场化改革方向，同时防范汇率超调风险，通过预期管理和宏观审慎工具维护市场稳定。政策表述随外部环境演变动态调整，从关注外部不利影响升级为坚决纠偏市场顺周期行为，并探索构建“中央银行宏观审慎与金融稳定功能”。

央行或更倾向于在宏观审慎管理框架下构建“预期引导+隐性干预”的复合调控模式，通过逆周期因子平滑贬值压力，并借助官方表态强化市场主体对“汇率均衡水平”的认知锚定。

展望后市，在基准情形下，美元兑人民币即期汇率回落7下方的概率提升。即便出现短暂升破7.0的技术性突破，也反映市场微观结构调整或短期资本流动扰动，而非政策框架根本性转向。央行将继续在保障汇率弹性与防范系统性风险之间寻求动态平衡。

国际政治版图变化对人民币资产情绪价值产生积极影响。特朗普政府赞赏中国贸易表现，中方或邀请其参加阅兵，为人民币注入情绪价值。同时，欧盟深陷美欧关税战和东方困境，欧元近期弱势表现动摇市场信心。

对欧元而言，美国对欧关税短期承压，但长期或成为欧元升值的催化剂。在“去全球化”与“去美元化”背景下，欧洲资本回流将支撑欧元，而美欧关税摩擦升级将推动全球避险资金向非美货币转移，间接支撑欧元。

维持年内人民币温和升值的判断。对于持汇企业，中间价突破7.15关口是短期信号，建议主动布局，通过套保工具锁定利润安全边际。