生猪周报：政策引导降重去产能 头部企业积极响应

观点小结

• 生猪短期观点：周度评级为震荡。
• 供应：样本养殖企业商品猪出栏均重持续下降，标肥价差窄幅震荡，大猪出栏占比小幅增加。2025年上半年，牧原股份以3839.40万头稳居第一，同比增长18.54%，占TOP20上市猪企出栏总量的40.5%。6月牧原销售商品猪701.9万头，淘汰母猪25万头，销售育肥猪676.9万头，销售均重127.83公斤，较5月底降重7公斤，主动调减能繁母猪，响应政策降重去产能。
• 需求：屠宰开工小幅增加，屠宰利润窄幅波动，鲜效率继续下降，冻品库存小幅上升但处于近4年历史同期低位。天气炎热及大中院校放假对猪肉消费形成利空，下游消费难以承接猪价快速上涨。
• 利润：自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价处于近4年同期平均水平。
• 价量分析：
  • 生猪基差小幅走低，期货贴水状态，下行空间受限。
  • 近远期价差震荡走高，处于历史同期正常水平。
  • 机构净空持仓震荡。
• 研究结论：长期来看，生猪养殖行业已进入压力期，猪价面临下行压力。但政策调控可能缩短压力期时长，减缓下跌幅度。操作建议动态构建牛市价差。

供给分析

• 能繁母猪存栏数据来源：农业农村部。
• 仔猪供应数据来源：WIND河南。
• 生猪出栏数据：样本企业出栏均重下降，结构变化。
• 标肥价差：日度与季节图显示窄幅波动。

需求分析

• 生猪屠宰：开工率小幅增加，利润窄幅波动。
• 冻品库存：小幅上升但处于低位。
• 替代品：猪肉与鸡蛋、蔬菜价比季节图显示相对稳定。

利润分析

• 自繁自养与外购仔猪利润季节图：盈亏平衡附近。
• 猪粮比价：近4年同期平均水平。

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