国债期货周度报告：市场风偏改善，债市承压

核心观点与关键数据

国债期货与交割券行情
本周债券收益率上行，2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动-0.094%、-0.259%、-0.27%和-0.569%。活跃合约2509对应各期限CTD券净基差分别为-0.02、-0.023、-0.054和0.028，IRR分位数分别为31%、25%、46.2%和41.8%。期限溢价小幅走阔，价差和利差变化不大。

国债现货数据与资金利率
长期国债收益率仍呈走弱趋势，期限曲线平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。本周央行净回笼2265亿元。资金利率隔夜、周市场利率走平。LPR保持稳定，短期利率走廊及大行1年期CD利率均无明显变化。

基本面情况
6月PMI录得49.7，环比改善，生产、新订单、采购量回升至荣枯线上方，新出口订单、出厂价格景气度修复。高频数据显示地产景气度收缩，基建、社会活动、进出口等指标与同期相近。

供需端分析
现券供强需弱：银行负债增长慢，承接政府债发行压力大；保险机构负债久期收缩，长债需求收窄；政府债到期规模小，超长期国债及地方债发行加速。

期货端分析
长端多头力量较强，或押注未来政策利率下行。

交易策略
短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。

风险提示
货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。