2025H1业绩预告点评：成长性延续，利润端超预期

核心观点与关键数据

• 事件：有友食品发布2025H1业绩预告，预计实现营收7.46-7.98亿元，同比增长40.9%-50.8%；归母净利润1.05-1.12亿元，同比增长37.9%-47.6%；扣非净利润0.89-0.97亿元，同比增长46.8%-58.9%。
• Q2表现：预计Q2营收3.63-4.15亿元，同比增长42.7%-63.2%；归母净利润0.55-0.62亿元，同比增长66.5%-88.8%；扣非净利润0.45-0.53亿元，同比增长74.6%-102.7%。Q2归母净利率15.0%（同比+2.1pct，环比+1.9pct），扣非归母净利率12.7%（同比+2.4pct，环比+1.3pct）。
• 渠道贡献：新兴渠道（会员制商超、零食量贩、电商）贡献增量，传统渠道面临压力。会员制商超上新频率快，脱骨鸭掌保持良好增势，Q2新增2款新品（素菜、酸汤产品）。
• 利润率提升：Q2净利率环比同比均提升，主因规模效应释放、鸡爪成本边际回落及生产效率提升。

研究结论

• 成长性：公司成长势能良好，效率提升和成本边际回落支撑业绩。上调2025-2027年归母净利润预测至2.32/2.85/3.29亿元（同比+47.2%/+23.2%/+15.3%），对应PE为23/19/16X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。