招期农产品棉花周报：国内数据好于国外，价差走扩

国际市场

• ICE美棉：期价震荡下跌，主力12月合约收盘67.42美分/磅，跌幅1.48%。CFTC基金持仓棉花净多率继续回落，USDA 7月数据对美棉价格形成利空驱动，但最新一周出口销售数据环比提高。
• 美国棉市场：7月环比数据上调产量和期末库存，下调期初库存；现蕾率至49%。
• 印度棉市场：7月环比数据调整对棉价影响较小，期初库存和期末库存上调。
• 巴西棉市场：7月环比数据维持上月一致，未做调整。

国内市场

• 供需：7月数据环比下调期初库存、进口，上调消费；新疆棉花进入结铃期，开花率约77.1%；全国棉花商业库存282.98万吨，较上月减少62.89万吨，降幅18.18%；7月产消存量资源表数据下调25/25年度进口量至110万吨，总供应至1476万吨；25/26年度期初库存、进口分别下调至636万吨和150万吨，总供应至1464万吨。
• 库存：国内棉花商业库存持续下降，山东库存降至24年同期。
• 下游市场：棉纺企业、纱厂及坯布厂成品库存持续提高，纱厂及坯布厂成品库存继续提高，下游累库销售压力即将增大。
• 基差和价差：C32S和C40S纱线基差趋势较平稳；郑棉9-1价差围绕零轴震荡偏强，期现基差维持上周水平，内外棉价差环比有所提高；9-1价差环比上升，1-5价差趋势平稳。

总结和策略

• 国际方面：ICE美棉期价震荡下跌，基金净多率回落，USDA数据利空但出口销售提高。
• 国内方面：新疆棉花商业库存下降，驱动交易或将进入尾声，棉纺下游开机率下降，成品库存提高，下游累库销售压力增大。
• 价差方面：内外棉价差和郑棉9-1价差均有所提高。
• 策略建议：期货单边策略可暂时观望，建议以CF2509区间策略为主，9月价格区间可参考13000-14000元/吨；期权策略可择机考虑逢高卖出看涨期权，参考14000元/吨以上行权价格进行头寸配置。

风险提示

• 宏观事件扰动，新作产量预期调整。