有色金属铝半年度报告：供给放缓、需求分化、库存低位，低多

成本端：国产铝土矿供应偏紧，几内亚铝土矿发运量预计缩减，进口铝土矿价格承压下行，国产铝土矿价格预计总体持稳。氧化铝产能扩张，供需矛盾突出，现货价格下跌，生产利润快速收缩。下半年氧化铝价格预计磨底，电解铝成本端变动有限，生产利润仍可保持。

供给端：国内电解铝产量增幅放缓，铝水比例提高，产能利用率处高位。下半年产量同比增幅预计放缓。电解铝现货进口窗口持续关闭，进口主要以俄铝为主。下半年电解铝供给增幅放缓，铝锭库存偏低，库存压力有限。

需求端：铝材出口同比减少，细分领域有分化。电力需求增长可观，电网投资持续增加，特高压工程带动线缆订单。光伏装机下半年预计同比下滑。风电景气向好，同比增幅预计仍可观。地产数据同比仍缩减但减幅收窄，政策层面继续优化。家电消费存支撑，下半年国补延续。新能源汽车产销同比仍维持较高增速，市场预计仍能延续较快增速。

库存端：铝水比例提高，社库淡季仍低。下半年电解铝社会库存预计仍处同期偏低水平，库存压力有限。

展望：氧化铝价格预计仍受压制，电解铝成本端变动有限，生产利润仍可保持。下半年铝需求或放缓，终端预期分化。电解铝社会库存预计仍处同期偏低水平，库存压力有限。氧化铝磨底，区间操作；沪铝单边、月差逢低做多。