一、行情总结与展望
- 螺纹钢：2025年上半年价格单边下行，均价同比下跌12.78%至3359元/吨。价格分四阶段下跌：1-2月春节需求真空叠加冬储乏力；3月复工不及预期与成本支撑瓦解；4月限产预期短暂反弹；5-6月成本端全面崩塌。热卷表现相对抗跌，但整体颓势难改。核心驱动为地产弱周期下建筑钢材需求萎缩，及原料过剩引发“负反馈”循环。
- 铁矿石：2025年上半年呈现“供应偏紧、需求韧性、价格高位震荡”特征。全球供应端，四大矿山产销同比小幅回落，叠加极端天气和产能释放节奏放缓，发运不及预期；需求端，国内制造业复苏、海外新兴市场增长支撑铁水产量创新高。普氏铁矿价格一季度受飓风影响短暂冲高，二季度随供应恢复回落至95美金以下，整体维持在90-105美金区间震荡。
二、宏观背景：贸易冲突加剧，波动率放大
- 国内宏观经济：上半年GDP预计增长5.2%-5.4%，生产领域稳步回升，装备制造业增长9%，产业升级活力显现。消费市场逐步回暖，5月社会消费品零售总额增长6.4%。投资结构持续优化，基建投资发力，房地产投资下降10.7%。
- 海外经济形势：2025年全球经济增长预计放缓至2.4%，贸易冲突持续升级，主要经济体增速普遍回落。美联储降息行动推迟，美国债务危机引发市场担忧，全球资本向美元资产集中。
三、钢材基本面及展望
- 钢材供应端：上半年粗钢产量同比下降1.7%，螺纹钢产量同比下降4.5%，热轧卷板产量同比增长0.7%。不同品种生产情况存在差异，长流程钢厂主导产能调配，短流程受制于成本减产。
- 钢材需求分析：房地产行业用钢需求萎缩，基建投资增速尚可但支撑作用有限，制造业部分行业如家电、造船、汽车等保持较高增长速度，钢材出口维持高位，分担了国内内需压力。
- 钢材成本利润：2025年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业实现利润扭亏为盈，主要得益于原料成本大幅下降，炉料让利给成材约370元。
- 钢材库存：6月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1545万吨，环比下降4.7%，但比年初增长24.9%。螺纹钢库存同比降幅首次突破40%，热卷库存同比减少59.85万吨。
四、行情总结与展望
2025年上半年钢材市场供需双弱、成本下移，下半年供应端粗钢压减预期存在，需求端政策托底或带动内需边际改善，汽车、工程机械或仍然成为需求亮点，但海外反倾销带来的出口增速放缓，以及需求前置导致的制造业韧性减弱仍将制约反弹空间。预计下半年钢材价格运行区间或集中在3000-3500，风险在于贸易冲突的变化，以及粗钢压减超预期对行业带来的冲击。
五、铁矿石基本面变化
- 供应端：2025年上半年全球四大矿山总产量预计54500万吨，同比回落0.3%，总发运量54400万吨，同比回落0.1%。国内进口铁矿砂及其精矿同比下降5%。四大矿山产销分化，增量释放节奏放缓。澳巴非主流矿山短期恢复有限，长期增量依赖新项目。非澳巴地区发运受价格与需求双重制约。国内铁精粉供应持续收缩，废钢增量受限。
- 需求分析：国内需求受益于制造业韧性对冲地产拖累，铁水产量同比持平。海外新兴市场成增长主力，印度等新兴市场耗钢需求环比回升。
- 库存变化：上半年国内进口铁矿港口总库存去库超1000万吨，显著好于去年同期。
六、铁矿石行情总结与展望
下半年供需从紧平衡转向中性平衡，四大矿山产能释放与新项目投产推动供应修复，但极端天气、低利润率矿区置换可能延缓增量，全年供应压力弱于2014-2016年的大幅增产周期。需求韧性支撑估值，铁水产量同比增长确定性较强。库存趋势偏宽松，下半年港口或小幅累库，但当前低库存水平对价格形成支撑，大幅下跌空间有限。下半年普氏铁矿价格预计在90-105美金宽幅震荡，核心博弈点在于美联储降息、中美关税政策及国内稳增长政策落地节奏，风险在于粗钢压减政策超预期，以及贸易冲突持续升温。
