长江期货白糖周报：消费旺季&库存低位支撑，震荡运行

核心观点

国际方面，巴西中南部市场预计2025/26榨季维持高产糖量，印度恢复性增产、泰国小幅增产，供给端后市供应过剩局面维持，抑制ICE糖价上行空间；但随着中南部地区渐入开榨高峰期，甘蔗压榨、产糖量等多项生产数据不及预期，后市巴西主产区实际产量的兑现程度有待考证。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季持续推进，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，叠加高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，但中长期来看，配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，短期来看，夏季传统消费季节和库存低位支撑下，糖价企稳，维持震荡运行，关注后续加工糖现货供给节奏及ICE糖价走势指引。

关键数据

• 巴西港口待装运食糖数量：截至7月9日当周，90艘船只等待装运，食糖数量368.55万吨，环比增加14.96%。
• 巴西6月出口糖和糖蜜：336.18万吨，较去年同期增加4.91%。
• 2025/26年度食糖供需形势：广西秋冬春连旱对甘蔗出苗和前期生长产生不利影响，甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多。
• 国内24/25产季：食糖产量1116.21万吨，同比增加12.03%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
• 工业库存：截至5月，全国食糖工业库存304.83万吨，环比减少81.43万吨，同比减少32.21万吨。
• 5月食糖进口：35万吨，同比增加33.31万吨；1-5月进口63.32万吨，同比减少50.31%。
• CFTC持仓数据：ICE非商业多头净持仓66915张，较上周增加19695张。
• 国内期货仓单：合计22850张，较上周减少574张。
• 内外价差：配额外进口利润扩大，纽约糖配额外进口成本5756元/吨，相比日照糖贴水378元/吨。

研究结论

短期来看，夏季传统消费季节和库存低位支撑下，糖价企稳，维持震荡运行。关注后续加工糖现货供给节奏及ICE糖价走势指引。建议根据企业成本高位套保。