白糖周报：库存及消费旺季有望支撑维持高位

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 低库存及消费旺季有望支撑维持高位 2023-07-09星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE基准期糖上涨3.25%，之前两周均大幅下挫超6%。目前全球已经进入厄尔尼诺现象，泰国干旱可能损害该国糖产量前景，对糖价构成支持。今年迄今泰国降雨量比去年同期减少了28%，厄尔尼诺可能会在未来两年进一步减少降水。嘉利高预测今年泰国糖产量可能出现三年来的首次下降，并可能降至2009/10年度以来的次低水平。不过巴西甘蔗收获进展良好，可能会限制糖价反弹幅度。嘉利高将巴西糖产量预测上调至3820万吨，因为单产良好而且收割顺 利。国内方面，本周郑糖阶段低位反弹，但力度一般。截至6月底，本榨季全国全国累计销售食 糖688万吨，同比增加86万吨；6月全国销糖进度环比放缓明显，说明虽然目前已经进入旺季，但由于宏观经济相对低迷，旺季消费与预期有偏差。但中期预计低库存+消费旺季支撑糖企现货报价维持高位，但外盘回调使得三、四季度食糖进口量有增量可能。 二、操作建议： 短线可适当参与反弹做多，下周郑糖2309参考支撑位6600元/吨，期权可买入看涨期权。 三、重点关注影响因素： 国内销售情况及政策变化；巴西生产及出口； 厄尔尼诺及其影响。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周我国郑糖冲高回落，其中主力2309合约全周上涨3元/吨或0.04%，收于6733元/吨。本周ICE原糖主力10月合约上涨3.02%，收于23.51美分/磅。 现货方面，本周国内现货报价总体持稳。截至本周五，广西南华新糖报价7030-7070元/吨。南 华昆明报价6860元/吨；祥云新糖报价6830元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7100元/吨。 本周主力基差变化不大。截至本周五，白糖主力基差250元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年6月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万 吨，比上个制糖期减少59万吨。工业库存下降至209万吨。 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。云南省2022/23榨季于5月12日全部收榨，历时191天，开榨糖厂50家，全省累计入榨甘蔗1514.59万吨，与上榨季相当 （2021/22榨季入榨甘蔗1522.42万吨），产糖201.10万吨，同比上榨季增长10.5万吨（上榨季产糖190.60万吨），产糖率达13.28%（上榨季产糖率12.52%）。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。 2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5 月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。 5月，我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增 幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅 37.09%。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，7月7日，我国进口巴西原糖的成本约为5928元/吨（关税配额内，15% 关税）或7617元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6071元/吨（关税 配额内，15%关税）或7803元/吨（关税配额外，50%关税）。 7月7日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1358元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-331元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1215元/吨（关税配额内，15%关税）或-517元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年6月底，全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计 销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6068元/ 吨，同比回升290元/吨。2023年6月成品白糖平均销售价格6824元/吨。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 近年来国产糖月度工业库存对比 全国食糖供需平衡表（2023.6） 全国2022/23榨季截至6月底工业库存为209万吨，同比减少146万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 6、泰国干旱威胁全球食糖和大米供应 外媒7月5日消息：泰国正在准备应急计划，以应对可能持续数年的干旱。如此持久的干旱还可能导致全球糖和大米供应趋紧。泰国政府官员称，季风季节期间整个国家的降雨量可能比平均水平低10%，而厄尔尼诺现象的出现可能导致未来两年的降雨量进一步下降。政府警告说，从2024年初开始，泰国将面临大范围的干旱状况。严峻的前景促使泰国政府要求农民只种一种水稻作物来以节约用水，食糖生产商预计产量将出现三年来的首次下降。干旱肯定会加剧这个东南亚国家的通货膨胀，因为蔬菜、新鲜食品和肉类的成本会因为产量下滑及动物饲料更加昂贵而变得更贵。泰国总理巴育*占奥差已要求电力局和自然水资源办公室帮助制定应急计划以节约用水。根据官方数据，2023年迄今为止，全国的降雨量比去年同期低了28%。 厄尔尼诺现象可能导致亚洲和非洲部分地区天气干燥，给南美洲带来暴雨，对全球农作物造成损害。以前的厄尔尼诺现象对全球通货膨胀造成显著影响，并削弱了巴西、印度及澳大利亚等国的国内生产总值。 泰国的降雨量低于平均水平也会对全球造成更大的影响，因为这会损害甘蔗和橡胶等农作物生产，甚至可能威胁到泰国作为世界第二大大米供应国的地位。2019年泰国的大米出口下降了三分之一，约为760万吨，当时是上次厄尔尼诺现象出现的第一年。泰国加工商预计今年甘蔗减产，将会减少对国际市场的供应，并进一步推动精制糖价格反弹。目前糖价徘徊在十年高位。2022/23榨季泰国生产了约1100万吨糖，估计约80%的产量将出口到海外。 7、国际糖市：泰国干旱提振国际糖价反弹 本周ICE基准期糖上涨3.25%，之前两周均大幅下挫超6%。目前全球已经进入厄尔尼诺现象，泰国干旱可能损害该国糖产量前景，对糖价构成支持。今年迄今泰国降雨量比去年同期减少了28%，厄尔尼诺可能会在未来两年进一步减少降水。嘉利高预测今年泰国糖产量可能出现三年来的首次下降，并可能降至2009/10年度以来的次低水平。不过巴西甘蔗收获进展良好，可能会限制糖价反弹 幅度。 消息方面，外媒7月5日消息：欧盟委员会预测，2023/24年度（10月至9月）欧盟糖进口量预计将降至265万吨，低于2022/23年度的315万吨，但仍高于2021/22年度的228万吨。进口降低的原因在于产量提高。2023/24年度欧盟糖产量将增至1550万吨，同比提高6%。波兰甜菜种植面积强劲增长，足以抵消法国和德国这两个最大生产国的产量下降。 欧盟海关数据显示，欧盟取消关税后，欧盟从乌克兰的糖进口量激增。自2022年10月至今年 5月份，欧盟从乌克兰的糖进口量总计345,282吨，而去年同期仅为12,448吨。其中，31%流向罗马尼亚，12%流向波兰。欧盟表示，2023/24年度欧盟糖出口量将大幅提高，以至于期末库存可能继续保持紧张，仅从2022/23年度的131万吨提高到135万吨。欧盟委员会数据显示，5月份欧盟白糖平均价格为每吨814欧元（887.18美元），比去年同期上涨80%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/