2025投资者日：提升变现能力以支持高质量盈利增长

核心观点与关键数据

广告业务

• 商业基础设施升级：Bilibili 通过推出小程序与直播广告能力、智能广告平台 Bilibili Bida、以及行业广告解决方案等升级，支撑广告业务增长。
• 关键数据：2025 年上半年，小程序与直播广告收入超过 9000 万元人民币；127 个品牌激活 Bilibili Bida 服务；内容行业广告收入同比增长 90%，消费品行业广告收入同比增长 30%。
• 展望：Bilibili 广告业务预计将继续超越行业增长，并提升市场份额，得益于持续的商业化和 AI 赋能。

游戏业务

• 传统游戏表现：Azur Lane 用户规模超过 100 万，付费用户稳步增长；FGO 收入同比增长 31%；三毛猫在 2025 年 6 月周年庆期间活跃用户达到峰值。
• 新游戏管线：计划在 2025 年下半年推出《Trickcal RE: VIVE》（动漫风格手游），《Escape from Duckov》（PvE 搜索/吸引/提取游戏）已超过 20 万用户加入愿望清单。
• 策略：Bilibili 将继续聚焦游戏类型的“年轻化”，开发适应年轻用户习惯的游戏。

AI 赋能

• 广告商业化：AI 提升推荐算法、创意生成和智能广告投放，2025 年第二季度智能广告投放占总广告支出的约 20%，预计年底将提升至约 50%。
• 社区生态：推出 AI 视频翻译、AI 搜索、AI 评论分析、AI 内容审核等工具，支持内容生态健康发展。
• 预期：AI 产品将驱动公司高质量盈利增长。

研究结论

• 目标价与评级：维持 SOTP 推导的 26.50 美元目标价，给予“买入”评级。
• 增长动力：Bilibili 盈利势头受其不断改善的商业化和运营杠杆支撑。