旺季需求预期，铝价仍有望偏强

黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略u宏观：特朗普于7日签署行政令，将“对等关税”实施时间从7月9日推迟至8月1日。8日表示或对药品征200%的高额关税，并意外宣布对铜征50%附加税，推动纽约铜期货涨逾10%创历史新高。7日以信函方式公布对14国关税税率威胁，9日以信函方式对包括巴西、菲律宾等在内的8个国家征收所谓的“对等关税”。u供应：几内亚矿业与地质部长Bouna Sylla要求，今后50%的铝土矿出口必须由悬挂几内亚国旗的船舶运输。2025年截至上周，几内亚铝土矿出口同比增长37%。上半年我国从几内亚进口铝土矿大增超3成，预计下半年铝土矿供应仍然宽松，氧化铝供应仍存在过剩预期。近期因国家会议表示推动落后产能有序退出，利多氧化铝价格反弹。国内电解铝因高利润冶炼厂开工率维持高位，产能扩张已经接近极限，未来进一步增长的空间将有限。u需求：受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率继续小幅下滑。尽管当前下游需求仍处淡季，但后期将迎来一年中需求最好的旺季，由于新能源行业等新兴领域的快速发展，支撑电解铝消费总量稳步增长，预计后期旺季需求会逐步回升。u库存：LME库存出现反弹，不过国内铝锭社库再度去化，或与发运节奏有关，到货偏少，累库趋势再度转为去库。u观点：美国“对等关税”实施时间虽然延期，但美国以信函方式对各国威胁大幅加征关税，旨在逼迫各国按美国的意愿接收不公平的贸易协议。虽然美国各种胁迫对全球贸易及经济有影响，但在前几个月影响以后，市场反应不再那么激烈，铝价走势也相对平稳。行业方面，几内亚铝土矿受政府干预下恢复大量出口，国内进口大增，预计下半年供应维持宽松。近期因国家会议表示推动落后产能有序退出，利多氧化铝价格反弹。国内电解铝因高利润冶炼厂开工率维持高位，产能扩张已经接近极限，未来进一步增长的空间将有限。受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率继续小幅下滑。尽管当前下游需求仍处淡季，但后期将迎来一年中需求最好的旺季，由于新能源行业等新兴领域的快速发展，支撑电解铝消费总量稳步增长，预计后期旺季需求会逐步回升。预计近期铝价维持偏强走势。u策略：滚动做多，沪铝2509参考支撑位20000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-5月中国铝矿砂及其精矿累计进口量为8518万吨，同比增长33.1%；其中，5月中国铝矿砂及其精矿进口量为1751万吨，同比增长29.4%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝和澳大利亚铝土矿增量项目预测（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：几内亚统计局、钢联等、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00% 我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年5月我国铝土矿产量为536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%。2025年1-5月，国产铝土矿产量2520.04万吨。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝价格和利润图：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据Mysteel数据显示，截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨左右。受几内亚矿石价格持续走弱等影响，本月国内氧化铝成本明显下行，并且各地生产企业对矿石等原料价格的压价意愿仍较强。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝产量和进口量图：国内氧化铝产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所产量方面，中国2025年1-5月氧化铝累计产量为3740.1万吨，同比增长9.5%。其中，5月氧化铝产量为748.8万吨，同比增长5%。进出口方面，2025年1-5月，中国累计进口氧化铝16.7万吨，同比减少85.4%；1-5月累计出口氧化铝117.23万吨，同比增加79.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国电解铝运行产能（万吨，%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所我国电解铝运行产能及海外新增项目情况据Mysteel统计，截至2025年3月底，中国电解铝建成产能为4517.2万吨，运行产能达到4,385万吨。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所数据显示，2025年5月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%。2025年5月国内电解铝行业平均盈利约3717元/吨。截止2025年5月底，国内内电解铝运行产能约4391万吨，无新增、置换产能或减产变动。行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点，达96.1%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 全球和我国电解铝产量图：全球电解铝产量(万吨)资料来源：钢联、华联期货研究所国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年4月份全球原铝产量为603.3万吨，2025年1-4月份全球电解铝产量为2401.13万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。中国2025年5月原铝（电解铝）产量为383万吨，同比增长5.0%。1-5月累计产量为1859万吨，同比增长4.0%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国电解铝进出口数据图：我国铝进口量(元/吨)资料来源：钢联、华联期货研究所海关总署数据显示，2025年5月份国内原铝进口量约为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%。1-5月份国内原铝累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%。1-5月份原铝累计出口总量约为6.70万吨，同比增长215.6%左右。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 资料来源：钢联、华联期货研究所 电解铝库存图：LME铝锭库存(吨)资料来源：钢联、华联期货研究所2025年7月11日，LME期货库存量为40.03万吨。截至2025年7月10日，我国电解铝社会库存45.50万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所中国2025年1-5月铝合金累计产量为740.5万吨,同比增长15.2%。其中,5月铝合金产量为164.5万吨,同比增长16.7%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材铝棒产量图：我国铝型材产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所国家统计局数据显示，2025年5月中国铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%；1-5月累计产量2683.1万吨，同比增长0.6%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材进出口量据海关数据,2025年1-5月中国未锻轧铝及铝材累计进口量为167万吨,同比下降6.9%；出口量为243万吨,同比下降5.1%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：铝下游需求结构2020vs2025E（%）资料来源：WIND、钢联，华联期货研究所全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 图：BNEF 2018-2025全球光伏装机预测（GW，%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 图：2018-2025全球新能源车销量预测（千辆，%）图：我国房地产开发投资完成额同比情况（%）资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所资料来源：钢联，华联期货研究所全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况2025年1—5月，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%。 我国新能源汽车产量及电力工程投资图：我国新能源汽车月产量（万辆）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-5月，汽车累计产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，累计同比分别增长12.7%和10.9%。1-5月，新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。2025年1-4月，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国汽车和光伏用铝预测图：中国汽车用铝消费预测（万吨）资料来源：WIND等、华联期货研究所 供需平衡表及产业链结构 全球供需平衡表图：海外氧化铝供需预测（万吨）资料来源：钢联等、华联期货研究所2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨（包括复产），其中新投产能400万吨。考虑去年停产，25年净增产能402万吨。预计2025年，全球角度看，维持紧平衡的局面。内外结构上，海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩的局面。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。