策略摘要
- 电解铝：供应持稳，西南地区或有复产，增量有限；需求方面，传统旺季下交通、家电、建筑、新能源需求或改善，库存去化，但旺季兑现情况待观察，需防预期差风险。预计10月沪铝价格震荡抬升，区间19500-21500元/吨，建议逢低买入套保，警惕市场波动性。
- 氧化铝：供应增量有限，铝土矿供应偏紧，进口窗口关闭，中国转为净出口国，现货紧张。需求稳定但电解铝复产缓慢，补库需求有限。预计10月现货价格易涨难跌，期价围绕现货宽幅震荡，主力合约区间4000-4400元/吨，近强远弱，关注月差机会。
9月铝价综述
- 电解铝：探底回升，月初受非农、原油、衰退交易影响承压，后因下游需求改善、社会库存下降、美国降息、国内利好政策刺激而回升。
- 氧化铝：期货价格偏强，供应受限，国产矿受限产、进口矿品类复杂等因素影响，现货供应偏紧；海外价格拉涨，国内外价差扩大，进口窗口关闭，中国转为净出口国。
10月铝价展望
- 电解铝：供应持稳，四川、贵州或有复产，增量有限；需求方面，传统旺季下交通、家电、建筑、新能源需求或改善，库存去化，但旺季兑现情况待观察，需防预期差风险。宏观方面，美国降息空间，国内政策利好，但需关注经济数据和市场情绪变化。
- 氧化铝：供应增量有限，铝土矿供应偏紧，进口窗口关闭，中国转为净出口国，现货紧张；需求稳定但电解铝复产缓慢，补库需求有限。
铝土矿
- 国产：供应紧缺，9月产量同比减少16.5%，山西、河南地区受限产影响，贵州清镇矿山停产，预计10月矿价或抬升。
- 进口：8月进口量创历史新高，环比、同比均大幅增加，几内亚进口占比最高，预计9-11月对几内亚进口量或减少。
氧化铝
- 供应：8月产量微增，运行产能微增，开工率84.63%，9月供应增量有限，成本端持稳，利润丰厚，但受限产、进口矿供应等因素影响，现货供应紧张；海外方面，世纪铝业港口修复完成，韦丹塔赤泥事件无影响，印尼新厂启动，预计氧化铝供应增量有限。
- 进出口：8月进口大幅减少，出口略有下降，净出口量环比大幅增加，中国转为净出口国，海外供应偏紧，进口窗口关闭。
电解铝
- 国内：9月生产持稳，中旬贵州安顺项目投产，预计10月四川、贵州或有复产，整体增量有限。
- 利润：9月成本端氧化铝价格抬升，其他成本项不变，完全成本小幅上升，盈利回升至2100元/吨左右，预计10月成本或稳在17500-18000元/吨水平。
- 进出口：8月出口减少，进口增加，净进口量同比大幅增加，9月进口量或环比下降。
初级加工端
- 开工：9月下游开工持稳向好，龙头企业平均开工率63%，铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率分别为53%、72.8%、75.9%、71%。
- 出口：8月铝材出口环比、同比增长，1-8月累计出口同比增长17.6%，美国降息利好出口，但需关注关税政策影响。
终端用铝
- 地产建筑：地产投资、开工、竣工数据下降，但政策利好缓冲需求担忧，若施工、竣工环节改善，或将带动地产用铝回暖。
- 汽车：8月汽车产销环比、同比下降，新能源汽车产销同比增长，国家推动新能源车下乡，但海外市场表现担忧。
- 家电：空调产量下降，但冰箱、洗衣机产量同比增长，政策刺激下家电市场回暖。
- 新能源：光伏装机量同比增长，铝主要应用于边框和支架，未来装机容量增长将支撑铝需求。
库存
- 国内社会库存：9月30日库存65.8万吨，较上月底减少，预计10月去化至55-60万吨左右。
- LME库存：9月27日库存79.55万吨，较上月底减少，俄铝制裁问题需关注，海外库存或难大幅增加。
