产品渠道双轮驱动，业绩延续高增

公司发布2023年三季报，前三季度实现营收14.93亿元，同比+47.85%，实现归母净利润1.33亿元，同比+47.49%，实现归母净利润1.09亿元，同比+31.87%。 营收延续快速增长，产品渠道双轮驱动效果显著： 前三季度公司实现营收14.93亿元，同比+47.85%，其中23Q3实现营收5.69亿元，同比+45.92%。营收延续高速增长，主因大包装、散装产品持续铺市推广，同时把握电商、零食店渠道红利。以及鹌鹑蛋第二产品曲线打造清晰，产能释放快速扩量。 成本红利释放，利润跑赢收入： 前三季度实现归母净利润1.33亿元，同比+47.49%，其中23Q3实现归母净利润0.50亿元，同比增长48.36%。利润增速跑赢收入，主因公司Q3鳀鱼捕捞季，整体供需结构稳定，预计鳀鱼干采购价格有所下降，但鹌鹑蛋扩量拉低毛利率，整体来看，23Q3毛利率同比+3.81pct至26.80%。费用方面，加强终端标杆网点打造，培育KA大包装及散装高势能渠道，增加电商平台推广力度，23Q3费用率同比+3.02pct至11.94%。 产品铺市渠道拓展，远期成长可期： 鹌鹑蛋已成为公司第二大单品，产能瓶颈缓解有望打开市场空间。渠道方面，以大包装打开KA、BC、会员超市等渠道，全面布局渠道网络，有望打开远期成长空间。成本方面，鳀鱼干采购价格下降，有望释放利润弹性。 投资建议： 结合公司在产品及渠道方面拓展，我们将2023年收入预期由19.40亿小幅上调至20.44亿。预计2023-2025年公司收入增速分别为39.8%、23.7%、21.8%，净利润增速分别为45.6%、31.3%、27.2%。坚定看好劲仔食品全渠道扩张、鹌鹑蛋产品放量带来的成长空间。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.07元，相当于2023年30X PE。 风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表