核心观点
短期转债供给或明显收缩。近几周转债新券上市较快，但后续一段时间供给或明显收缩，一方面预案规模达20亿元、备受市场期待的“潜在新券”复旦微电近日公告批文失效；另一方面，目前待发列表中获得上市委通过的个券仅剩5只，合计规模不到50亿元。转债供需矛盾加剧的格局有望为转债平价估值提供支撑。
市场焦点
- 股市方面：上周权益市场放量上涨，或受地产相关政策预期、“反内卷”主题的持续催化，房地产、以及钢铁、建筑建材等有去产能预期的板块表现较好，稳定币题材带动非银板块持续走强；而银行板块情绪明显回落。
- 债市方面：上周债市有所调整，特朗普对等关税生效日和谈判截止日期从7月9日延后至8月1日、上证指数突破3500点位、地产相关政策传言等，均对债市情绪形成压制；周五10年期国债利率收于1.67%，较前周上行2.2bp。
- 转债市场方面：上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76%，价格中位数+0.95%，我们计算的算术平均平价全周+2.07%，全市场转股溢价率与上周相比-1.29%。个券层面，塞力（创新药）、汇通（建筑工程施工）、濮耐（耐火材料）、惠城（危废处理）、宏柏（有机硅）转债涨幅靠前；中旗（人造石英石）、泉峰（汽车零部件&已公告强赎）、金陵（足球概念&已公告强赎）、联得（显示模组设备）、伟隆（排水阀&已公告强赎）转债跌幅靠前。
观点及策略
- 配置上，建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或者高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种，若对回撤高要求则可考虑降仓。
- 近期上市公司中报业绩预告已相继披露，市场或开始定价二季度业绩，建议关注：1.消费领域，受益于国补政策的家电、汽车零部件、两轮车等；2.科技领域，关注算力产业链中PCB、覆铜板、数据中心电源；3.政府投资拉动、Q2开工率提升的电网设备、海风等，以及海外需求高增的储能；4.创新药及部分量增价稳的化学制药。
- 关注产能加速出清、“反内卷”催化带来的结构性机会；近期美对各国发送函件调整关税水平，后续全球贸易格局或将再次扰动我国外需，对于对美出口占比高的个券需更为谨慎。
估值一览
- 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为43.24%、30.71%、23.37%、12.72%、8.56%、5.92%,位于2010年以来/2021年以来92%/87%、83%/70%、84%/79%、63%/35%、60%/35%、72%/44%分位值。
- 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.04%，位于2010年以来/2021年以来的4%/0%分位值。
- 全部转债的平均隐含波动率为33.92%，位于2010年以来/2021年以来的64%%/45%分位值。
- 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.38%，位于2010年以来/2021年以来的27%/32%分位值。
一级市场跟踪
- 上周（2025/7/7-2025/7/11）广核转债公告发行，路维、华辰转债上市；锡振、甬矽转债上市。
- 未来一周（2025/7/14-2025/7/18）暂无转债公告发行，锡振、甬矽转债上市。
- 交易所受理的有卡倍亿、瑞可达2家，股东大会通过的有瑞泰科技、上声电子2家，无新增交易所同意注册、上市委通过、董事会预案的企业。
- 截至目前，待发可转债共计75只，合计规模1163.2亿，其中已被同意注册的2只，规模合计21.1亿；已获上市委通过的3只，规模合计26.2亿。
