苯乙烯周报：短期需求恢复慢，供应收缩明显，EB或震荡

短期需求恢复慢供应收缩明显EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏强。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。浙石化120万吨/年计划2月5日停车，月内超 过280万吨产能有停车计划，山东玉皇20万吨重启，短期供应偏紧，3月份有多达210余万吨新产能计划投产。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22% 能（前值+24%），假期累库中性。需求端，节后首周，五大下游综合开工率仅提升1个百分点，EPS、PS恢复偏慢，但下游 源成品库存中性居多，未来几周或能较好恢复。外盘方面，跟 化随内盘同步下跌，内外价差保持历史低位。成本端，海外市场需求预期衰退，油价跌至80美元，乙烯回升50美金，纯 工苯短期受苯乙烯停车影响加工费回落，苯乙烯非一体化成本 组8080（-190）元/吨，加工费360，回落。综上，2月供应偏紧，3-4月新产能压制，首周需求恢复偏慢，未来几周继续看 好，库存边际压力未有增加，预计震荡，建议多配。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年2月5日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏强。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。浙石化120 万吨/年计划2月5日停车，月内超过280万吨产能有停车计划，山东玉皇20万吨重启，短期 供应偏紧，3月份有多达210余万吨新产能计划投产。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22%（前值+24%），假期累库中性。需求端，节后首周，五大下游综合开工率仅提升1个百分点，EPS、PS恢复偏慢，但下游成品库存中性居多，未来几周或能较好恢复。外盘方面，跟随内盘同步下跌，内外价差保持历史低位。成本端，海外市场需求预期衰退，油价跌至80美元，乙烯回升50美金，纯苯短期受苯乙烯停车影响加工费回落，苯乙烯非一体化成本8080（-190）元/吨，加工费360，回落。综上，2月供应偏紧，3-4月新产能压制，首周需求恢复偏慢，未来几周继续看好，库存边际压力未有增加，预计震荡，建议多配。 行情回顾：上周苯乙烯期货下跌，2303合约收于8521（-4.3%），M03-M04月差+10，指数持仓28.9（-1.8）万手，二连降。华东江阴港主流自提8440（-435）元/吨。江苏现货8410/8430，3月下8470/8510，4月下8490/8530。美金盘：2/3月纸货1115/1120(-30/-)美元/吨，折8750/8788 （-270/-）元/吨，进口价差-210/-200元/吨。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、浙石化计划停车，节后库存偏高 国产方面：上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。样本纳入卫星石化60万吨/年，总产能1819.2万吨。华南和东北某装置开工负荷有所下降，两连降。 装置动态：浙石化120万吨/年负荷逐步下降，预计在2月5日停车检修，计划50-55天。 齐鲁石化20万吨/年计划2023年3月中停车检修，初步意向检修32天。 2月启停计划：浙石化120万吨，河北旭阳30万吨，镇海利安德1期62万吨，山东利华 益72万吨短停10天。山东玉皇#120万吨、华星石化8万吨计划重启。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。宁夏宝丰20万吨/年、浙石化二 期60万吨/年PO/SM、四川石化2.5万吨/年、中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原 齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份投产。 库存变动：1）1月28日，江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。2）2月2日，厂库 19.4万吨，环比+6.2（前值-0.4）万吨，长假工厂暂未出货，节后下游恢复缓慢。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22%（前值+24%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油连续6周增长且超预期，俄罗斯出口增长，市场继续担忧欧美经济 衰退，观望中国需求能否继续复苏。国际油价持续下跌，布油80美元/桶。 东北亚乙烯830（+50）美元/吨，华东纯苯价格6805（-380）元/吨，加工费790（-150）元/吨，除苯乙烯外其余下游扩张。纯苯供应增加，库存高位，下游苯乙烯大装置检修，短期利空纯苯。苯乙烯非一体化成本8080（-190）元/吨，加工费360，回落。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘同步走弱，进口价差低位 2/3月纸货1115/1120(-30/-)美元/吨，折8750/8788（-270/-）元/吨，进口价差-210/-200元 /吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、节后下游短期恢复慢，中期看好 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20）。 【EPS】：春节周产量3.28万吨，环比+3.28万吨。节后EPS装置陆续重启，整体产量环比增加。 上周国内EPS价格先扬后抑。原油震荡，苯乙烯高位回调，EPS价格先扬后抑。节后苯乙烯高位回调，成本支撑减弱，EPS装置陆续重启，但受制于成品库存偏高影响，负荷提升偏缓。多数终端工厂仍处停车状态，EPS市场商谈气氛淡季，整体成交欠佳。截至2月2日江苏样本企业普通料9800元/吨，环比上涨1.03%，阻燃料10600元/吨，环比上涨0.95%。 【PS】：周产量约5.99万吨，环比+0.1万吨。周期内江苏、广东部分PS装置开始重启，共涉及产能57万吨，赛宝龙装置停车检修，涉及产能20万吨，其余装置暂无变动（中国PS产能535万吨/年，含浙江一塑新投10万吨产能）。 上周国内PS市场窄幅涨跌，幅度30-100元/吨。节后苯乙烯冲高回落，成本重心整体偏高。因春节假期以及利润因素停车、降负的PS装置恢复偏慢，加上赛宝龙停车检修影响，货源增供压力不大。中小下游恢复多在元宵节后，市场及企业成交一般。不过物流运输开始恢复，提货增加，库存整体转降。2月2日，华东市场透苯跌50元/吨收9150元/吨，改苯涨100元/吨 收10500元/吨。 【ABS】：周产量10.4万吨，较上周持平，国内暂无降负或者检修厂家，整体维持满负荷开工。（金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增加至545.5万吨） 上周国内ABS市场价格较节前涨多跌少，节后归来，市场迎来开门红，原料价格上涨带动ABS石化厂成本增加，节后石化厂全面上调出厂报价，市场跟涨；但部分终端目前暂未恢复生产，贸易商节前备货，整体社会库存较高，后半周开始市场价格涨后开始回落。华东市场报价11590元/吨，环比涨40元/吨；华南市场价格10675元/吨不含税，环比涨25元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 1月26日 周环比 月环比 月均 EPS 37 36 51 18 23 29% -37% 33 PS 73 71 68 6