投资策略周报：“平准基金”成A股稳定器，三主线望走牛

国内市场股债跷跷板效应明显，“反内卷”和地产重要会议预期等因素驱动市场风险偏好回升，股市、商品市场上涨，债券市场受压制。本周A股主要指数普涨，上证指数站上3500点，房地产、钢铁、非银金融领涨；银行指数周四创历史新高后周五调整。商品方面，多晶硅、焦煤、焦炭领涨，国际商品方面，美国对进口铜加征50%关税引发美铜大涨，伦铜下跌。外汇方面，美元指数回升，非美货币下跌。

市场展望方面，“平准基金”成A股稳定器，三主线望走牛。沪指首次站上3500点，大金融、“反内卷”和科技主题轮动上行，融资资金和陆股通资金成交占比回升，反映赚钱效应推动风险偏好回暖。本轮行情与去年“924”行情不同，当前A股估值已从底部区域回到历史中位数上方，全A平均股价与3月份高点接近，指数进一步冲高需成交量配合，短期或存在盘整需求；相同点在于政策层支持资本市场的决心未变，“平准基金”等中长期资金入市推动下，市场回踩幅度或有限，A股在“稳中有涨”中结构性机会颇多。

近期市场关注重点包括： 1）海外方面，美国对贸易伙伴的征税函陆续发布，权益市场表现平淡。7月7日美国将“对等关税”暂缓期推迟至8月1日，并自8月1日起对进口铜征收50%关税。中美元首会晤预期发酵，关税政策仍是影响下半年全球资金风险偏好的重要因素。 2）赚钱效应推升市场风险偏好，股市流动性充裕。A股成交额环比上行，融资资金连续三周净买入596亿元，陆股通成交占比回到6月以来高点，私募基金赚钱效应推动发行回暖。 3）监管加强险资长周期考核，有利于发挥中长期资金“稳定器”作用。财政部发布通知，将国有险企长周期考核机制全面落地，推动险资增量资金入市，塑造A股“长钱长投”的市场生态。 4）多维度看本轮“623”行情与“924”行情的同与不同，估值和平均股价角度均显示当前市场接近历史中位数上方，政策层支持决心和长期资金入市趋势未变，市场回踩幅度或有限。

行业配置上，关注三条主线：1）低利率环境下，稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向；2）受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；3）新技术、新成长方向，如军工、海洋经济、AI算力、固态电池等。

风险提示：海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。