核心观点与市场热点
- 市场观点：继续积聚突破的力量。
- 经济数据：7月15日公布的二季度经济数据预计GDP同比增速略低于一季度（5.1-5.3%），但存在好于预期的可能。CPI同比0.1%，PPI同比-3.6%，CPI边际改善，PPI继续走弱。若GDP增速好于预期，将提振市场利好顺周期板块，但市场对中央政治局会议的政策预期可能推迟。
- 美国关税政策：美国对加拿大征收35%关税，暗示对多数贸易伙伴征收更高关税，全球资本市场承压。对欧盟、日本的冲击较大，但对A股扰动偏小，A股对美关税政策敏感性降低。
行业配置
- 银行：7月11日银行股大跌并非趋势反转，稳市资金态度坚决。银行高股息支撑上涨逻辑仍强势，短期2024年报年中分红落地将提升股息率0.3-0.62个百分点，中期2025年中报分红落地有望再提升0.6-1.21个百分点，趋势性上涨行情未变。
- 地产：本轮地产行情属于政策转向驱动的阶段性估值修复，参考历史规律，指数涨幅15-25%，相对上证超额收益10-25%。当前地产指数上涨9.69%，相对上证超额收益5.22%，仍有5-15%上涨空间，未来半个月有望继续上涨。
配置热点
- 银行后续机会：高股息率支撑上涨逻辑强化，短期和中长期股息率均有提升潜力，可持续看好银行趋势性上涨行情。
- 地产估值修复空间：政策宽松预期驱动，参考历史模式，地产板块仍有5-15%上涨空间，相对上证超额收益5-20%，市场情绪向好下表现有望趋近上限。
后市配置思路
- 三条主线：
- 银行、保险：高股息稳定能力突出，中长期资金持续流入，年终分红密集落地，下半年二次分红有望延续。
- 地产：调控政策有望进一步宽松，阶段性估值修复行情正在演绎。
- 景气硬支撑领域：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等，受益于全球经贸形势、地缘政治、美元信用不确定性等因素。
风险提示
- 国内经济基本面变化超预期；宏观政策变化超预期；历史对比研究的局限性；美股持续下跌风险等。
成长科技股提示
- 成长科技板块回调压力增大，计算机行业估值处于历史高分位，面临较大估值回落风险。
