周度评估及策略推荐
- 资源端：印尼镍矿配额提升至3.64亿吨，但雨季影响下实际供应有限；菲律宾镍矿出货量提升，下游接货意愿减弱，矿价继续走弱。7月11日，印尼1.6%品位红土镍矿到厂价52.2美元/湿吨，下跌0.2美元/湿吨；菲律宾1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，下跌1美元/湿吨。
- 镍铁&中间品：不锈钢需求疲软，镍铁库存去库缓慢，钢厂压价心态明显；印尼部分镍铁产线转产冰镍，镍铁产量小幅降产。镍铁过剩压力减轻但未改，铁厂利润难回升；中间品偏紧格局或有所好转。
- 硫酸镍：部分镍盐厂亏损停产，行业排产、库存水平低，溢价能力增强。需求端买货积极性不高，短期价格持稳运行为主。
- 精炼镍：镍价低位震荡，美元指数反弹，市场观望情绪明显，现货成交平淡。短期库存去化，但隐性库存问题导致去库难持续，中期压力凸显。
- 小结：精炼镍供需过剩，菲律宾镍矿供应转松，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌。关注镍矿价格变动及宏观层面边际变化。操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500-16500美元/吨。
期现市场
- 国内精炼镍现货升贴水偏强：俄镍现货均价对近月合约升贴水350元/吨，金川镍现货升水1900-2100元/吨。
- 伦镍Cash/3M贴水小幅回落：7月11日，贴水202.24美元/吨。
- 镍铁价格下跌：华南和华东钢厂镍铁成交价900元/镍（舱底含税），整体议价区间下移。国内高镍生铁出厂价报900-908元/镍点，均价下跌4元/镍点。
- 硫酸镍价格微涨：7月11日，国内硫酸镍现货价格报27200-27640元/吨，均价上涨10元/吨。
成本端
- 镍矿：国内港口累库明显，截至7月11日，镍矿港口库存报896.49万吨，较上周增加2.8%。印尼镍矿价格承压运行，7月11日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价52.2美元/湿吨，下跌0.2美元/湿吨；菲律宾1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，下跌1美元/湿吨。
- 镍铁：印尼镍铁产量小幅降产，中国镍铁产量维持高位。印尼镍铁生产利润率下降，中国镍铁生产利润率微降。
- 中间品：印尼MHP产量环比大幅增加，国内MHP进口量增加。印尼MHPFOB价格报12487美元/金属吨，高冰镍报13047美元/金属吨。
精炼镍
- 供给：2025年5月，全国精炼镍产量达3.60万吨，维持在历史高位水平。
- 需求：不锈钢库存继续累库，后续企业或减少不锈钢排产。制造业和房地产需求疲软。
- 进出口：国内精炼镍进口量增加，进口盈亏率改善。
- 库存：7月11日，国内+LME显性库存报24.3万吨，较上月小幅增加2993吨。
- 成本：高冰镍工艺和镍豆工艺生产成本及利润率变化。
硫酸镍
- 供给：中国硫酸镍产量增加，净进口量减少。
- 需求：三元动力电池装车量和三元前驱体产量增长。
- 成本及价格：电池级硫酸镍生产成本及价格微涨，主要原料生产利润率变化。
供需平衡
- 全球供应展望：2023-2025年，不锈钢、电池、合金、电镀等需求增长，总供给略高于总需求，供需差在2024年Q4和2025年Q4将扩大。
