核心观点与关键数据
资源端： 菲律宾镍矿受降雨影响出货效率降低，短期供给偏紧，但下游镍铁价格下跌导致印尼冶炼厂减产，市场对镍矿价格持看跌预期。6月27日，印尼1.6%品位镍矿到厂价报52.9美元/湿吨（下跌2.5美元），1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美元/湿吨（持平），菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨（持平）。
镍铁&中间品： 下游不锈钢行情弱势施压镍铁，钢厂利润亏损减产导致镍铁价格承压，最新成交价跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂减产止损。中间品镍铁产线转产冰镍，中间品价格有所回落。
硫酸镍： 部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下硫酸镍价格持稳运行。
精炼镍： 精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情。6月27日国内+LME显性库存报24.0万吨，较上周减少726吨。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
期现市场： 国内精炼镍现货升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，金川镍现货升水报2700-2900元/吨。伦镍Cash/3M贴水185.29美元/吨，LME镍库存报204294吨。镍铁价格下跌，国内高镍生铁出厂价报910-916元/镍点。硫酸镍现货价格报27200-27600元/吨。
成本端： 国内港口镍矿库存累库明显，截至6月20日，镍矿港口库存报759.23万吨，较上周增加2.7%。印尼镍矿价格承压运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.9美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨。印尼镍铁月度产量维持高位，中国镍铁生产利润情况不佳。印尼MHP产量环比大幅增加26.3%，国内MHP进口量增加。
供需平衡： 国内精炼镍月度产量维持在历史高位水平，不锈钢库存继续累库，不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著。制造业终端需求及房地产需求均呈现下降趋势。国内精炼镍进口量增加，显性库存累库明显。电池级硫酸镍生产成本及价格稳定。
研究结论
精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情。后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。
