镍不锈钢周报：镍铁价格继续下行，弱化不锈钢成本支撑

期货研究报告|镍不锈钢周报2023-12-03 镍铁价格继续下行，弱化不锈钢成本支撑 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 本周镍价先抑后扬，波动幅度较大，沪镍主力合约2401开于127500元/吨，收于129830 元/吨，较上周收盘上涨0.53%，最低曾下探到121800元/吨，最高上行至134670元/吨。周一镍价维持弱势，继续迅猛下跌，周二由于空头获利离场，带动市场涨价情绪，镍价反弹上行，周三涨价情绪犹在，周四周五再度重回基本面。精炼镍现货市场成交氛围逐渐由好转差，下游观望情绪升温，现货升水走势分化，其中金川镍升水略有上涨，俄镍升水小幅下行。SMM数据，本周金川镍升水上涨700元/吨至3100元/吨，俄镍升水下降150元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨；LME镍0-3价差上涨34美元/吨至-197美元/吨。本周沪镍库存减少802吨至11821吨，LME镍库存增加1416吨至 46314吨，上海保税区镍库存增加100吨至4400吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少 17吨至20617吨，全球精炼镍显性库存增加1399吨至66931吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖�套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至�现偏低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 本周不锈钢期货价格紧跟镍价走势，不锈钢主力合约2401开于13665元/吨，收于13695 元/吨，较上周收盘持稳，但本周不锈钢价格波动较大，最低曾下探到13510元/吨，最 高上行至14090元/吨。本周不锈钢现货价格先抑后扬，基差小幅走强，目前处于偏低水 平，周内在涨价氛围带动下现货市场交投氛围相对较好。本周五无锡市场304不锈钢冷 轧基差上涨250元/吨至365元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨50元/吨至265 元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少2.58万吨至57.92万 吨，对应幅度为-4.27%，其中热轧库存减少1.29万吨至25.05万吨，冷轧库存减少1.29万吨至32.87万吨，300系不锈钢社会库存降幅明显。SMM数据，本周高镍生铁�厂含税均价较上一周下降17.5元/镍点至940元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为 8500元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10月份300系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化、不锈钢厂实际减产不及预期。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2023/12/1 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 129600 500 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 132950 1350 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 360 810 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 3100 700 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -250 -150 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -2500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -197 34 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 10342 1241 吨 精炼镍库存 沪镍库存 11821 -802 吨 精炼镍库存 保税区库存 4400 100 吨 精炼镍库存 LME镍库存 46314 1416 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 940 -17.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13250 200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13250 300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13800 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13900 200 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 365 250 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 265 50 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 57201 -727 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 579239 -25832 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 250542 -12938 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 328697 -12894 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/06/202020/12/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302023/06/30 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究