核心观点
“反内卷”政策旨在扭转行业低价格、低利润和过剩产能下的恶性竞争,通过改善供需失衡和行业竞争格局,实现价格上涨、盈利改善和产能利用率提升。与上一轮“去产能”相比,本轮“反内卷”更侧重发挥市场机制,而非行政手段,且需求侧政策环境不同,更强调产业结构调整和优化。
关键数据
- PPI同比价格已连续31个月为负,工业行业产能利用率整体处于较低水平,多数行业产能利用率分位数水平处于40%以下。
- 部分对外依赖度高的行业(如通用设备、电器机械)补库意愿较强,库存周期更为明显;中游制造大部分企业利润率表现均处于中下水平,部分行业利润率分位数水平处于30%以下。
研究结论
- “反内卷”政策可能对需求侧带来扰动,需要与扩大内需政策更好匹配。
- 本轮“反内卷”后,工业品价格水平的回升可能低于上次“去产能”。
- 商品市场或对供需格局变化更为敏感,商品价格曲线等能更好的反映实体企业行为。
- 当下可能处于“弱投机需求”环境,房地产和工业企业的投机需求较弱,价格和盈利水平走弱,库存水平处于较低水平。