L90预售价超预期，重申关注边际改善迎来的反弹机会

乐道L90正式开启预售，预售价27.99万元起，BaaS模式下低至19.09万元起，展现出高性价比优势。车型定位家庭纯电大三排SUV，具备卓越空间设计：车长5145毫米，轴距3110毫米，三排六座/七座布局，每排腿部空间超一米，二排过道宽度达180毫米，纵向挑高1330毫米，后备箱430升，前备箱340升，储物能力超越同级。轻量化设计使单电机车型整备质量仅2.25吨，双电机版2.36吨，比同级燃油车轻近200公斤，900V NT3平台与0.25风阻系数，85kWh电池车型续航高达605公里。旗舰级配置包括17.2英寸中控屏+17.3英寸后排娱乐屏、骁龙8295芯片、35英寸AR-HUD、23扬声器2048瓦音响系统，以及13层结构座椅与全车隔音设计。

在智能安全方面，椰子2智能系统整合30个传感器与4D毫米波雷达，探测距离370米，配合端到端AEB系统；钢铝混合车身抗扭转刚度达38150Nm/Deg，潜艇级钢与9安全气囊（含137L副驾驶狐耳气囊、2920毫米侧气帘）强化车身安全配置。错位竞争策略方面，27.99万元起售价低于问界M9纯电版，较小米YU7更具空间优势，以性能、配置、价格的多维竞争力冲击家庭SUV市场，精准切中消费者对“大空间+高性价比”的痛点。

维持买入评级，认为未来市场焦点在于边际改善（特别是销量回升）的可持续性，以及降本效果能否达到市场预期。目前蔚来2025年市销率约为0.6倍，下行空间有限，边际改善股价迎来短期反弹机会。