重大事项点评
事项：众安在线完成配售2.15亿股新H股，募资39.24亿港元，配售价18.25港元/股，较6/25日收盘价折让约8.5%。配售后公司总股本增至16.85亿股，H股增至16.35亿股。
评论：
- 市场环境：港股市场情绪高涨、流动性充裕，为本次配售创造了有利的市场窗口。
- 募集资金用途：主要用于补充公司资本、支持金融科技创新投入及一般企业用途。
- 保险主业：
- 保费端：2025年1-5月保费收入同比+12.3%，增速优于行业。
- 分业务：健康生态推出众民保中高端医疗险，带动健康险保费增长；汽车生态获批交强险经营资质，预计增长动能强劲；数字生活方面，创新业务持续保费增长。
- 国际业务：
- 深度参与香港Web3.0生态布局，以稳定币为重要抓手。
- 众安国际持有圆币科技约20%股权，圆币科技是首批进入中国香港金管局的稳定币发行人沙盒测试机构之一。
- ZA Bank是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，于24年11月推出加密货币交易服务。
- 预计ZA Bank将驱动托管业务增长，并有望提升净息差与非利息收入。
投资建议：
- 公司保险业务四大生态战略清晰，驱动保费增长。
- 科技输出、数字银行板块降本增效成效逐步显现，多指标全面改善。
- 预计公司持续推进各生态优质发展与创新探索，领先“科技力”助力经营效率提升，科技、银行板块或打造第二增长曲线。
- 给予2025-2027年EPS预测值为0.5/0.6/0.8元，BPS预测值为13.2/14.0/15.0元。
- 采用分部估值法估值，给予2025年保险+其他业务1.2x PB、数字银行业务3-6x PB，科技输出业务2-3x PS，对应2025年目标价18.78-21.45港元，维持“推荐”评级。
风险提示：监管政策变动、权益市场波动、公司业务拓展不及预期。
主要财务指标
| 年度 | 保险服务业绩(百万) | 同比增速(%) | 归母净利润(百万) | 同比增速(%) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | 市净率(倍) |
| ------ | ----------------- | -------- | ----------------- | -------- | -------- | -------- | -------- |
| 2024 | 1040 | -22.2 | 603 | -85.2 | 0.4 | 37.0 | 1.1 |
| 2025E | 1282 | 23.3 | 900 | 49.1 | 0.5 | 28.5 | 1.1 |
| 2026E | 1735 | 35.3 | 1084 | 20.5 | 0.6 | 23.6 | 1.1 |
| 2027E | 2337 | 34.7 | 1292 | 19.2 | 0.8 | 19.8 | 1.0 |
公司基本数据
- 总股本(万股)：168,481.29
- 已上市流通股(万股)：163,481.29
- 总市值(亿港元)：280.69
- 流通市值(亿港元)：272.36
- 资产负债率(%)：53.79
- 每股净资产(元)：14.24
- 12个月内最高/最低价：21.10/9.41
