首次覆盖报告：赋能机器，感知世界

禾赛科技成立于2014年，专注于激光雷达的研发与制造，是全球领先的激光雷达供应商。公司产品体系完善，涵盖ADAS、robotaxi和机器人等多场景激光雷达，并拥有年轻而卓越的高管团队。2022-2024年，公司激光雷达出货量分别为8万/22万/50万颗，收入分别为12.0/18.8/20.8亿人民币，毛利率和净利率逐年提升，已达到盈利拐点。

激光雷达市场需求快速增长，主要受智驾平权和发展具身智能推动。预计2030年，车载激光雷达全球市场规模可达500亿人民币，机器人激光雷达市场规模可达100亿人民币。禾赛通过芯片自研、架构创新等方式持续降本，巩固了行业龙头地位。2024年，公司以33%的市场份额位居全球激光雷达市场规模第一。基于此，我们预计禾赛2025-2027年收入将达31.5/45.7/60.6亿人民币，non-GAAP归母净利润将达4.3/7.8/11.9亿元，non-GAAP归母净利润率将达14%/17%/20%。基于6.5x 2026e P/S，给予禾赛约297亿人民币目标市值，对应约30美金目标价，给予“买入”评级。