商品策略早报：全球风险偏好持续回归 市场关注特朗普税改案

图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%黑色金属煤炭畜牧谷物非金属建材贵金属棉纺糖油脂化工天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%畜牧工业金属能源农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-04-26 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 全球风险偏好持续回归 市场关注特朗普税改案 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周EIA原油库存变化  加拿大2月零售销售；澳大利亚第一季度CPI  英国首相梅与欧盟委员会主席容克会晤；日本央行开始为期两天的货币政策会议 全球宏观观察： 政治局会议：高度重视防控金融风险。中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于巡视中央政法单位情况的专题报告》。会议指出，必须坚持用新常态的大逻辑研判经济形势，坚定不移推进经济结构战略性调整；确保供给侧结构性改革得到深化，确保不发生系统性金融风险；要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制；要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。政治局会议再度提及防控金融风险，确保不发生系统性金融风险，表明领导层对金融市场防风险的重视，金融市场监管仍将是未来监管层重要政策方向。 特朗普税改案：部分公司税狂砍，美企海外收益或可免税。《华尔街日报》周二报道援引知情白宫官员消息称，特朗普计划本周三公布的税改方案提出，将税赋转由合伙人缴纳的公司最高税率由39.6%降至15%，据美国非营利中立机构国家经济研究局（NBER）估算，到2011年这类企业的收入占美国企业总收入的54.2%，特朗普若当真大幅减少以上企业类型的公司税，就意味着政府收入锐减，财政赤字负担加重。此外，特朗普还计划对育儿费用给予税收优惠，白宫官员还考虑采用属地税收体制，根据这种体制，美国企业未来海外收益可以免税或者纳税很少。尽管特朗普积极表示将推出史无前例的税改方案，但众议院议长表示，希望税改不会减少税收，不要增加赤字，方案能否通过国会仍不容乐观。 共和党将边境墙从财政支出提案中剔除，力图降低政府关门风险。据美国国会三名助理向NBC新闻确认，在经过11个小时的谈判后，美国国会共和党人同意将美墨边境墙建设预算剔除出财政支出提案。特朗普周一称，愿意将边境墙修建计划延缓到9月，来避免国会不通过预算案导致政府在28日停摆，表明特朗普总统已经认识到，不值得为了10亿美元的建墙预付款让联邦政府陷入关门危机。共和党领导层的参议员Roy Blunt表示，就算周五前无法通过财政支出提案，国会也会通过短期延期计划，为最终提案的通过争取更多时间，因此没必要特别担心美国政府本周关门。 媒体称法国大选促使欧央行宽松转向，欧元创日内新高。本周二路透援引接近欧洲央行管理委员会人士的消息称，由于质疑欧元的法国总统候选人当选威胁减轻，加之欧元区经济又处于近年来最佳状态，多位欧洲央行决策者认为，今年6月会议有稍微释 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月26日 2 / 15 放削减货币刺激信号的余地。知情人士称，欧洲央行6月的转变可能是，改变反映欧元区经济好转的措辞，全部或者部分删除有关经济前景下行风险普遍、未来进一步降息或扩大购买资产规模可能性的措辞。虽然欧洲央行拒绝就上述消息置评，但外汇市场立即做出反应，消息公布后欧元兑美元刷新日高。 市场数据观察： 国内品种（注1）：锰硅升2.85%，鸡蛋升2.72%，沥青升1.27%，热卷升1.18%，螺纹升0.68%，棕榈跌2.27%，强麦跌1.79%，玉米淀粉跌1.30%，沪镍跌1.22%，PVC跌1.16%，沪深300期货升0.45%，上证50期货升0.41%，中证500期货升0.32%，5年期国债升0.25%，10年期国债升0.51%。 国内商品夜盘（注2）：铁矿升1.32%，焦煤升0.96%，沪铅升0.94%，动煤升0.74%,螺纹升0.64%，沥青跌2.04%，沪银跌0.72%，焦炭跌0.62%，甲醇跌0.51%，沪金跌0.51%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.81%，白银跌1.52%，铜升1.04%，布伦特原油升0.97%，天然气跌0.75%，小麦升1.85%，大豆跌0.69%，瘦猪肉升3.31%，咖啡升0.38%。 全球股票：标普500升0.61%，德国DAX升0.10%，富时100升0.15%，日经225升1.08%，上证综指升0.16%，印度NIFTY升0.96%，巴西IBOVESPA升1.18%，俄罗斯RTS升0.39% 外汇：美元指数跌0.31%，欧元升0.53%，100日元跌1.19%，英镑升0.36%，澳元跌0.48%，人民币平0.00%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国商务部数据显示，美国3月新屋销售年化总数62.1万户，高于预期的58.4万户，连涨三个月，并创2016年7月以来新高。2月年化总数由59.2万下修至58.7万户。新屋销售近年来整体呈现稳步但缓慢上涨的态势，上周五公布的3月成屋销售数据也显示房地产发展势态良好。近期美国数据显示经济走势向好，美联储高官频频为释放鹰派言论，提出缩表，市场对年底或明年缩表已呈现预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 051015202530Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月26日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7201 7/0 2/2 1201 7/0 3/0 7201 7/0 3/2 1201 7/0 4/0 4201 7/0 4/1 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 02468101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月26日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 1201 7/0 1/1 8201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 1201 7/0 2/0 8201 7/0 2/1 5201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 1201 7/0 3/0 8201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 2201 7/0 3/2 9201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 2201 7/0 4/1 9全球短期流