商品策略早报：税改即将落地 美国市场风险偏好上升

图 1： 国内商品 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%煤炭金属黑色畜牧谷物非金属建材化工油脂贵金属棉纺糖天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%能源贵金属农产品工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-12-19 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 税改即将落地 美国市场风险偏好上升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国11月新屋开工  中国2017年中央经济工作会议召开，至12月20日 全球宏观观察： “税改最终版”敲定，全球股市再创新高。 美国参众两院上周五就税改方案达成一致，投票将于本周进行。随着此前唯一一名对参议院版本表示反对的共和党参议员改变主意，新版方案获通过几无悬念。市场此前对税改不确定性导致圣诞行情泡汤的担忧，也迅速转为乐观。此前反对税改的两位共和党参议员Rubio和Corker都转变态度，表示将支持税改，共和党版税改方案有望敲定。短期来看税改将刺激市场的风险偏好，长期将引发国际间的税改大战，而税改对大类资产的影响则受到传导路径影响。 中国煤改气推动，将影响煤炭的供需格局。针对冬季部分地区出现的气荒现象，国家能源局发文近日下发文件，要求各地发改委有序推进“煤改气”，煤炭企业合理释放部分先进产能保障民生取暖用煤。在12月18日举行的发布会上，发改委新闻发言人孟玮表示，针对部分地区天然气供应紧张的情况，发改委和国家能源局会同有关部门，多次召开专题会议研究增供保供措施。煤改气的推进落实是中国环保政策的体现，同时将影响煤炭的供需格局。 李小加详解香港最新上市制度改革：最快明年二季度开放申请。继H股上市之后，时隔24年香港市场最为重大的上市制度改革方案日前亮相——未来，没有盈利的生物科技公司、同股不同权的新经济公司、已在欧美成熟市场上市的创新型公司都可在香港主板上市。在互联互通机制下，香港市场上市资源的优化跟内地投资者的利益亦息息相关。日前，港交所集团行政总裁李小加在接受上证报记者独家采访时表示，按照现行互联互通机制的规则，未来当前述三类公司满足纳入相关港股通标的的指数成份股条件时，内地投资者也可参与相关新经济公司的投资。此外媒体报道，在明年一季度的细则咨询之后，港交所最快于二季度末可接受符合条件公司的上市申请。港交所改革的推荐将倒逼我国金融改革的加速。 连续两个月顺差后，中国11月银行结售汇重新转为逆差。外管局周一公布的数据显示，中国11月银行结售汇逆差497亿元人民币，前值为顺差183亿元；1-11月银行累计结售汇8043亿元人民币（1-10月为逆差7545亿元）。11月银行代客结售汇逆差312亿元，前值为顺差501亿元）；1-11月银行代客结售汇逆差5207亿元人民币（1-10月逆差4894亿元人民币）。中国11月银行结售汇重新转为逆差显示此前的人民币升值趋势和预期基本结束。 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月19日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：焦煤升6.25%，铁矿升5.53%，焦炭升4.44%，沪镍升3.98%，胶板升2.73%，强麦跌0.04%，TA平0.00%，豆粕升0.11%，沪金升0.11%，硅铁升0.25%，沪深300期货升0.26%，上证50期货升0.49%，中证500期货跌0.71%，5年期国债跌0.02%，10年期国债跌0.05%。 国内商品夜盘（注2）：沪镍升1.64%，焦煤升1.44%，沪铅升0.65%，TA升0.45%,沪锡升0.30%，沪胶跌1.03%，焦炭跌0.94%，热卷跌0.88%，沪锌跌0.72%，螺纹跌0.72%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.64%，白银升0.88%，铜平0.00%，布伦特原油升0.28%，天然气升5.09%，小麦升0.54%，大豆跌0.56%， 咖啡升0.95%。 全球股票：标普500升0.54%，德国DAX升1.59%，富时100升0.62%，日经225升1.55%，上证综指升0.05%，印度NIFTY升0.54%，巴西IBOVESPA升0.70%，俄罗斯RTS跌0.03% 外汇：美元指数跌0.25%，欧元升0.28%，100日元升0.04%，英镑升0.47%，澳元升0.24%，人民币跌0.11%。 近期热点追踪： 美联储加息：周三公布的数据显示，美国11月CPI同比2.2%，持平预期2.2%，高于2%的前值。因能源价格走高，美国11月CPI持平预期，但受居所指数环比仅增0.2%拖累，美国11月核心CPI数据不及预期和前值。 点评：美联储加息逐渐进入下半程，新任联储主席鲍威尔将于2018年2月上任，全球各大经济体也逐渐进入紧缩货币政策周期。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 05101520Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月19日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 0102030405060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -8-6-4-2021年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月19日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 8/3 1201 7/0 9/0 7201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 1201 7/0 9/2 8201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 2201 7/1 0/1 9201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 2201 7/1 1/0 9201 7/1 1/1 6201 7/1 1/2 3201 7/1 1/3 0201 7/1 2/0 7201 7/1 2/1 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -5.00.05.010.015.020.025.030.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜