商品策略早报：全球风险情绪有所回归 市场关注欧央行宽松动向

中信期货研究|商品策略早报 2016-03-02 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%化工黑色天胶畜牧谷物棉纺糖金属油脂贵金属煤炭非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%能源工业金属畜牧农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 全球风险情绪有所回归 市场关注欧央行宽松动向 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国2月ADP就业人数变动、上周EIA原油库存变化  欧元区1月PPI，瑞士第四季度GDP；澳大利亚第四季度GDP；  旧金山联储主席、英国央行副行长、欧洲央行执行委员会委员发表讲话；2016中美央行间首届高端对话在杭州举办，最后一日；瑞典央行执委会召开非议息会议；韩国央行公布2月政策会议纪录 全球宏观观察： 上交所敦促券商：债市进入违约多发期，多营销央企拒绝“垃圾债。上交所日前召集30多家券商的债券负责人在上海开会。上交所副总经理表示，债券市场进入违约多发期，公司债目前的存量结构不合理，不能搞成垃圾债市场，要重点营销央企，同时要求券商不能重承销轻托管，提升风控管理能力。参会券商建议，交易所债券分类审核，增加AAA债券的绿色通道；放开受托管理人范围；建立沪深交易所信息共享机制；加大优质ABS产品审核备案支持力度等。 广东出台去库存新政，取消“7090”政策。周一，广东省人民政府发布了《广东省人民政府关于印发广东省供给侧结构性改革总体方案（2016-2018年）及五个行动计划的通知》，《通知》称，到2018年底，广东省商品房库存规模要比2015年底的1.6亿平方米减少约12.5%，即在全部消化2016-2018年供应溢出约630万平方米商品房的基础上，广东省将力争再化解2000万平方米的库存商品房。广东省政府将全省城市划分为四个种类，实行“一类一策”去库存政策。此外，广东省还将对商品住房项目停止实施“90平方米以下套型住房占全部套型70%以上”的要求。在政府努力推动房地产去库存的背景下，各地区省市近期纷纷推出相关刺激政策，或有助于房地产需求端回暖。 德拉吉致信欧洲议会：欧央行下周将重估刺激计划。欧洲央行行长德拉吉在对一位欧洲议会成员的致信中表示，欧洲央行下周将针对经济风险加大、通胀不及预期的背景重估刺激政策，他还强调欧洲央行准备好使用所有必要的工具来提振欧元区通胀。德拉吉表示，将审查并重新考虑价值1.5万亿欧元的刺激政策，重估将针对的背景包括，新兴市场经济增长不确定性加剧导致经济下行风险较此前预期的有所增加，金融市场和大宗市场的波动，以及地缘政治风险等，面对这一大环境，欧元区通胀将持续低于预期。欧元区2月CPI意外陷入萎缩，市场对欧央行宽松预期升温。 澳洲央行维持利率2%不变，称有加码宽松空间。澳洲央行周二宣布维持现金利率目标在2%不变，符合预期，澳元应声缩小稍早跌幅。澳洲央行表示，低通胀可能令其有进一步放松政策的空间，未来一年或两年通胀很可能维持在低位；货币政策保持宽松是合适的，将会观察就业市场是否持续改善，观察市场动荡是否会导致需求继续疲软。在决议公布之前，澳元当日已经下跌0.4%，过去三个月累计跌幅达2.8%，在G10货币中的表现仅好于英镑。 市场数据观察： 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月2日 2 / 16 国内品种：TA升4.00%，硅铁升3.64%，锰硅升3.48%，沥青升2.62%，甲醇升2.59%，沪铝跌0.58%，动煤跌0.47%，强麦跌0.39%，焦炭跌0.35%，菜油跌0.22%，沪深300期货升2.64%，上证50期货升2.18%，中证500期货升2.86%，5年期国债升0.09%，10年期国债跌0.10%。 国内商品夜盘：菜粕升0.81%，沪镍升0.71%，沪锌升0.71%，铁矿升0.68%，沪铜升0.58%，沪金跌1.12%，焦煤跌0.82%，沪银跌0.81%，TA跌0.70%，焦炭跌0.57%。 全球商品：黄金跌0.29%，白银跌1.09%，铜升0.72%，镍升0.35%，布伦特原油升2.34%，天然气升1.81%，小麦跌1.60%，大豆跌0.35%，瘦肉猪升0.61%，咖啡跌0.26%。 全球股票：标普500升2.39%，德国DAX升2.34%，富时100升0.92%，日经225升0.37%，上证综指升1.68%，印度NIFTY升3.37%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升2.28%。 外汇：美元指数升0.14%，欧元跌0.05%，100日元跌1.16%，英镑升0.25%，澳元升0.48%，人民币跌0.00%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国2月ISM制造业PMI高于预期，连续第二个月上涨，但仍低于50，表明美国制造业活动仍然继续收缩。纽约联储主席周二在杭州表示，对通胀预期的信心有所减弱，经济下行风险正在增加，如果看到风险持续，美联储必然会对加息进程做出调整；近期外部趋紧的金融环境已经对美国经济造成巨大负面影响，美联储在评估货币政策决议时，必须将这一点考虑在内。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -100102030Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月2日 3 / 16 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20-10010203040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 5201 5/1 0/0 9201 5/1 0/2 3201 5/1 1/0 6201 5/1 1/2 0201 5/1 2/0 4201 5/1 2/1 8201 6/0 1/0 1201 6/0 1/1 5201 6/0 1/2 9201 6/0 2/1 2201 6/0 2/2 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -6-4-2021年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月2日 4 / 16 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.020.040.060.080.100.120.14201 5/1 1/1 1201 5/1 1/1 8201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 2201 5/1 2/0 9201 5/1 2/1 6201 5/1 2/2 3201 5/1 2/3 0201 6/0 1/0 6201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 0201 6/0 1/2 7201 6/0 2/0 3201 6/0 2/1 0201 6/0 2/1 7201 6/0 2/2 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元