商品策略早报：特朗普税改计划靴子落地 市场注意力移至美国政府关门危机

图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%棉纺糖化工黑色畜牧谷物金属煤炭贵金属油脂天胶非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧工业金属能源贵金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-04-27 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 特朗普税改计划靴子落地 市场注意力移至美国政府关门危机 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国3月规模以上工业企业利润  美国3月耐用品订单初值、3月NAR季调后成屋签约销售指数；英国4月CBI零售销售预期指数；德国4月CPI  欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；日本央行公布利率决议及政策声明；澳洲联储主席发表讲话 全球宏观观察： 习近平：金融活经济活，金融稳经济稳。中共中央政治局4月25日下午就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。习近平就维护金融安全提出6项任务：一是深化金融改革；二是加强金融监管；三是采取措施处置风险点；四是为实体经济发展创造良好金融环境；五是提高领导干部金融工作能力；六是加强党对金融工作的领导。近期领导层频频强调金融市场稳定性的重要性，表明领导层对金融市场防风险的重视，金融市场监管仍将是未来监管层重要政策方向。 白宫公布“史上最大”税改计划。白宫首席经济顾问和财政部长星期三概述了美国总统特朗普的税收计划：对于个人税法，特朗普计划将个人所得税级数从七个减少到三个，最高税率为35％、其次为25％、最低税率为10％；翻倍标准扣除金额；向有孩子和家属照顾支出的家庭提供税务减免；废除替代最低限税；废除遗产税 。对于公司税法，建议将公司税率从35％削减至15％；实行属地税收制度；对于美国公司在海外持有的数万亿美元将会出现“一次性税”。值得注意的是，白宫目前似乎并不支持边境调节税。总的来说特朗普税改计划如果推行将令企业、中产和顶级收入者受益，但税改能否通过立法得以真正实施仍需后期跟踪进一步确定。 国会或以一周短融“续命”，美国政府本周关门危险缓解。据路透援引众议院共和党人士的消息，众议院议员可能很快考虑行动，通过一项为政府提供为期一周融资的议案，避免本周五午夜就会发生的联邦政府关门，为此后达成长期融资方案争取时间。这一融资一周的议案会给议员一点喘息的空间，以便结束商谈，向国会递交在本财年剩余约四个月内支出约1万亿美元的计划。为了避免政府关门，最近特朗普已经让步，不仅搁置了修建美墨边境墙的工程，还同意财政支出提案继续提供额外奥巴马医保补贴，以防止政府关门。本周来看政府关门危机有所缓解，但有争议的问题并没有得到根本性解决，后期仍有关门风险，尽管美国政府关门带来的直接经济后果不大，但会向市场传达共和党可能无法执行日程安排的信号，导致税改以及基建的预期降低。 奥巴马医改将再受挑战，共和党保守派支持新替代案。周三，立场保守的众议院自由党团签署了一项修正计划以替代奥巴马推行的平价医疗法案。在声明中，自由党团表 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月27日 2 / 15 示，如果提案包括允许各州豁免奥巴马医保关键条款的MacArthur修正案，其成员将支持该提案。近日共和党众议员和“自由党团”主席梅多近日联合起草新医保法案，力拼本周赢得上次短缺的25到30票，取得216票。虽然已经获得了自由党团的支持，但这是否意味着中立共和党人将投出足够票数来支持参议院批准新的修正法案仍属未知。而该提案即使获得众议院的批准，在参议院也会面临更为艰难的考验。 市场数据观察： 国内品种（注1）：锰硅升3.46%，鸡蛋升2.84%，硅铁升2.63%，郑棉升1.65%，PP升1.48%，焦炭跌2.65%，菜粕跌2.22%，胶板跌2.09%，豆粕跌1.54%，玻璃跌1.24%，沪深300期货升0.16%，上证50期货升0.08%，中证500期货升0.26%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.04%。 国内商品夜盘（注2）：焦煤升2.40%，沪锡升1.90%，棕榈升1.68%，沥青升1.59%,焦炭升1.11%，郑糖跌0.07%，沪银跌0.02%，热卷升0.03%，沪镍升0.04%，动煤升0.15%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.24%，白银跌1.29%，铜升0.36%，布伦特原油跌0.54%，天然气升3.35%，小麦跌0.12%，大豆跌0.88%，瘦猪肉跌1.50%，咖啡跌1.28%。 全球股票：标普500跌0.05%，德国DAX升0.05%，富时100升0.18%，日经225升1.10%，上证综指升0.20%，印度NIFTY升0.49%，巴西IBOVESPA跌0.44%，俄罗斯RTS跌0.16% 外汇：美元指数升0.26%，欧元跌0.20%，100日元升0.03%，英镑升0.05%，澳元跌0.81%，人民币跌0.11%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国商务部数据显示，美国3月新屋销售年化总数62.1万户，高于预期的58.4万户，连涨三个月，并创2016年7月以来新高。2月年化总数由59.2万下修至58.7万户。新屋销售近年来整体呈现稳步但缓慢上涨的态势，上周五公布的3月成屋销售数据也显示房地产发展势态良好。近期美国数据显示经济走势向好，美联储高官频频为释放鹰派言论，提出缩表，市场对年底或明年缩表已呈现预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 05101520Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月27日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 02468101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月27日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 2201 7/0 1/1 9201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 2201 7/0 2/0 9201 7/0 2/1 6201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 2201 7/