行情回顾
6月，申万银行板块上涨5.02%，跑赢上证指数和沪深300指数，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第10位。其中，浦发银行领涨（+12.57%）。板块估值上行，截至6月30日，银行板块市盈率7.23X，市净率0.80X，分别较上月末上升0.58X和略升0.06X，相比A股估值折价63.41%和53.84%。42家银行中36家上涨，浦发银行涨幅最大。
市场利率
- 同业存单到期收益率：短端上升，长端下降。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.61%、1.60%、1.61%，较5月末分别上升/下降6BP/-7BP/-7BP；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.66%、1.65%、1.67%，较5月末分别上升/下降3BP/-10BP/-10BP。利差方面，AAA级和AA级3M-1M利差均为-1BP，较5月末下降13BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为5BP，较5月末下降4BP。
- 银行间同业拆借加权平均利率：6月份为1.46%，环比下降10BP，同比下降42BP。环比除7天、60天、1年期利率上升外，其余期限均下降，120天期降幅最大（15BP）；同比所有期限利率均下降，9个月和6个月期限利率降幅最大（分别下降0.58pct.和0.54pct.）。
行业回顾
- 货币政策：中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会提出“灵活把握政策实施的力度和节奏”，建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，推动社会综合融资成本下降。会议强调引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本。
- 金融支持消费：中国人民银行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出扩大消费领域金融供给，加大对符合条件的消费行业经营主体信贷支持，设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元，支持金融机构提升风险管理能力。
- 险资举牌：平安人寿于6月17日增持629.55万股招商银行H股，达到15%触发举牌，年内第三次举牌。
投资建议
金融增量政策加快落地，货币政策定调更加灵活。险资再度举牌银行，行业红利价值仍然突出。当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力。展望后市，无风险利率下行和资产荒背景下，银行板块股息率仍具吸引力，长线资金和被动资金或延续流入，公募基金考核导向长周期化下，银行板块可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”评级。
风险提示
经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
