银行周论：股份行业绩改善，险资举牌H股银行

险资持续增持银行股，尤其是H股银行，显示对银行板块的信心。2024年险资举牌A股、H股银行各1次，合计增持H股银行超50亿港元；2025年截至1月17日，险资再次举牌H股银行2次，合计增持14亿港元。增持主要集中在国股行，其中工商银行H股、浙商银行H股、农业银行H股分别被增持29亿、15亿、13亿港元。

保险资金运用结构显示，截至24Q3投向权益类产品仅占13%，但随着债市利率下行，高股息银行股性价比凸显。截至2025年1月17日，H股国股行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率，预计将继续受到险资青睐。

从4家股份行2024年快报来看，业绩稳定性增强：营收增速稳定，利润增速略超预期；资产扩张有韧性，招行、中信资产增速环比提升，浦发同比显著提升，兴业增速相对稳定；不良率普遍改善，除招行外均下降；拨备覆盖率相对稳定，浦发、兴业略有提升，中信稳定，招行下降20pct但仍保持412%。

股份行或可贴上“高股息”标签：化债推进有望缓解资产质量隐忧，利润增速进入稳定期，提升股息确定性；扩张较慢，中长期或有提升分红比例的期待，如招行、兴业、平安2023年分红比例分别提升2.0、1.3、19.0pct；股息率相对国有行更高，仓位较低，估值较低，修复空间广阔。

投资建议：关注高成长和高股息的“双高”标的（招商银行、江苏银行、成都银行）、高成长“单高”标的（宁波银行、常熟银行）、高股息“单高”标的（平安银行、中信银行）。

风险提示：经济波动超预期；净息差下行超预期。