商贸零售行业周报：行业弱复苏确立，配置安全边际高、业绩确定性强的优质标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年02月25日 商贸零售 行业弱复苏确立，配置安全边际高、 业绩确定性强的优质标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：彭毅 执业证书编号： S0740515100001 电话：021-20315010 Email： pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：宁浮洁 电话： Email：ningfj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1241689.97051206 行业流通市值(百万元) 856257.51392635 行业-市场走势对比 (7%)(1%)5%10%16%22%2/25/163/17/164/11/165/3/165/24/166/22/167/25/168/17/169/8/1610/10/1610/31/1611/21/1612/12/161/10/172/7/17商业贸易沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<巨头马太效应显现，阿里加速走向线下 ， 加 配30万 亿 零 售 市场>>2017.02.21 <<继续推荐板块国企改革的机会，重视阿里产业链的投资主线>>2017.02.20 <<重视国企改革与新零售，加配传统零售板块>>2017.02.19 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 南极电商 10.98 0.11 0.21 0.40 0.61 99.82 52.29 27.45 18.00 0.31 买入 苏宁云商 11.20 0.12 0.08 0.06 0.13 93.33 140.00 186.67 86.15 4.06 买入 跨境通 17.73 0.26 0.28 0.56 0.84 67.85 63.32 31.66 21.11 0.32 买入 徐家汇 16.76 0.61 0.60 0.61 0.63 27.48 27.93 27.48 26.60 10.18 增持 永辉超市 5.34 0.15 0.10 0.12 0.15 35.60 53.40 44.50 35.60 1.67 增持 东百集团 11.65 0.11 0.10 0.46 0.68 105.97 116.50 25.33 17.13 0.13 增持 中百集团 8.87 0.01 0.20 0.13 0.16 918.00 45.90 70.62 57.38 -2.02 买入 银座股份 10.29 0.20 0.16 0.18 0.20 51.45 64.31 57.17 51.45 4.57 买入 [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌0.20%，跑输沪深300指数0.20个百分点。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数位居中位，位列第15位。年初至今，商贸零售板块下跌0.55%，跑输沪深300指数4.11个百分点。子板块方面，百货指数上涨0.10%靠前，其次是超市、连锁、贸易，相对于本周沪深300指数收平，中小板指上涨0.58%而言，商贸零售超市板块表现较差。零售板块涨幅前三名为茂业商业、三联商社和天虹商场，分别上涨13.46. 8.15%、3.99%，跌幅前三名为中兴商业、上海物贸和兰生股份，分别下跌7.11%、4.60%、3.78%。  重点跟踪公司/数据点评：新三板跨境电商企业傲基电商营收超22亿元，自有品牌化、跨境供应链服务以及数据挖掘或是跨境电商突围方向。傲基财报显示，在2016年，傲基电商营业收入22.18亿元，比上年同期9.1亿元增长143.5%。毛利率高达58.28%。归属于挂牌公司股东的净利润高达1.29亿元。傲基电商选择具备多年的研发及生产优势的上游生产供应商，结合公司电商经验和渠道优势，有效整合了产业链。保证了傲基自有品牌以及爆款产品在成本、研发周期和供货时间上大幅领先同行，进而保证了公司自有品牌业务的高速发展。近两年，自营型电商出现经营的结构性分化，行业发展方向逐步明晰，我们认为三个维度：强供应链下的品牌化、跨境供应链服务以及数据挖掘或是突围方向。当前跨境电商自有品牌化开发是趋势，驱动的主要关键是品牌的高毛利，切入品牌化经营领域可获得较大溢价，数据显示拥有强供应链的品牌化电商能够获得较高毛利。  中泰零售每周前瞻及投资策略：行业弱复苏确立，业绩确定性、国改、新零售三个维度配置零售板块。（1）板块结构性改善机会临近，配置安全边际高、业绩确定性强的优质标的：2017年1-2月份全国50家重点大型企业零售额同比1.6pcts+，增速高于同期7.8pcts,零售额实现正增长企业数量18家。从市场调研情况来看，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会；零售板块经过近5年的调整，行业基本见底，预计未来板块将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制的标的或将脱颖而出，建议重点配置估值低、业绩确定性高的标的。（2）基于新零售角度，阿里向线下走的决心不变，而贴近社区的超市及便利店是当前电商巨头较为关注的业态，以三江购物、百联股份等为代表的业态受到阿里青睐，我们认为基于新零售的逻辑，可以重点关注超市及便利店业态；（3）国企改是2017年重点可关注的主线之一，商贸零售板块国企占比高达50%以上，而部分如鄂武商A、重庆百货已经实现混改，且取得不错的效果，我们认为可从安全边际高及改善弹性大两个维度，配置国企改主线。基于估值低、业绩增长确定重点推荐鄂武商A、天虹商场；新零售方向，推荐苏宁云商、中百集团、永辉超市；国企改方向重点推荐银座股份。真成长标的，重点推荐南极电商、跨境通。  本周投资组合、行业及公司动态跟踪：基于国有企业改革及新零售方向，本周重点推荐鄂武商A、永辉超市、银座股份、苏宁云商、中百集团。  新零售动态跟踪：阿里研究院发布报告，首次系统解读新零售；  传统零售动态跟踪：双向引流，太平洋百货入驻返利网；  风险提示： 2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 股票名称 股价（元） 市值（亿元）目标价核心看点南极电商11.05169.9818.00“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”电商生态圈持续扩充，业绩真成长苏宁云商10.991,023.1718.49预告经营扭亏为盈，持续推进全渠道转型，服务性收入加速放量成看点中百集团9.2562.9912.04甩掉包袱，轻装上阵，便利店新业态助力经营底部向上银座股份10.4054.0916.92自有物业价值重估+股权博弈下国企改革预期仍存 来源：中泰证券研究所预测 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 - 重点跟踪公司/数据点评 ............................................................................... - 6 - 行业前瞻及投资组合 ........................................................................................... - 7 - 行业前瞻 ...................................................................................................... - 7 - 本周投资组合 ............................................................................................... - 7 - 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 9 - 新零售动态跟踪 ........................................................................................... - 9 - 传统售动态跟踪 ......................................................................................... - 10 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 11 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 图表目录 图表1：重点推荐公司及核心看点 ...................................................................... - 2 - 图表3：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 4 - 图表4：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 4 - 图表5：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表6：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表7：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表8：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表9：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表1：重点推荐公司及核心看点 请务必阅读正文之后的