分众传媒点评：重视分众梯媒&支付宝“碰一碰”合作，看好新潮收购带来协同效应

分众传媒研报总结

事件与点评

• 梯媒“碰一碰”合作：分众传媒与支付宝合作推出梯媒“碰一碰”功能，用户可通过电梯广告互动领取红包或优惠券，实现线上线下广告联动，提升广告转化效率。
• 收购新潮传媒：分众传媒计划收购新潮传媒100%股权，交易对价为83亿元，完成后新潮传媒将成为全资子公司，扩大点位和人群覆盖。

核心观点

1. 梯媒“碰一碰”价值：
   • 分众传媒：提升单点位效益，潜在广告投放预算增加，可能参与交易分成。
   • 广告主：获取更详细的用户画像和转化数据。
   • 支付宝：拓展线下渠道，增加活跃用户和GMV。
   • 消费者：获得红包和优惠券补贴。
   • 关注点：消费者补贴退坡后的习惯养成，数据安全与隐私保护。
2. 即时零售市场：即时零售行业增速高，竞争激烈，分众作为线下广告渠道头部公司有望受益。
3. 收购新潮传媒协同效应：扩大点位和人群覆盖，提升单点位效益，巩固行业龙头地位。

市场环境

• 广告市场：2024年整体同比增长1.6%，2025年Q1户外广告刊例花费同比增长6%。
• 行业投向：娱乐休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着行业增投显著，食品、酒精类饮品行业也有个位数增投。

盈利预测与投资评级

• 预测：2025-2027年营收分别为135.33/144.94/155.43亿元，同比增长10.4%/+7.1%/+7.2%；归母净利润分别为55.55/59.81/65.28亿元，同比增长7.7%/+7.7%/+9.1%。
• 评级：给予“买入”评级，对应PE分别为19.89/18.47/16.93x。

风险因素

• “碰一碰”转化效果不及预期，广告主投放预算不及预期。

财务指标（2023A-2027E）

• 营收：11,904亿元（2023A）→15,543亿元（2027E），年复合增长率7.2%。
• 净利润：4,827亿元（2023A）→6,528亿元（2027E），年复合增长率7.7%。
• 毛利率：65.5%（2023A）→71.3%（2027E）。
• ROE：27.3%（2023A）→35.7%（2027E）。