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非银行业点评：“南向通”参与机构扩容，非银机构投资经纪或迎机遇

金融 2025-07-09 张凯烽,李劲锋民生证券肖峰

事件与背景：中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛2025公布三项对外开放优化措施，包括完善债券通“南向通”运行机制，支持更多境内投资者投资离岸债券市场；优化离岸回购业务机制；优化互换通运行机制。香港证监会亦提及将推动人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备工作进展顺利。
南向通扩容影响：非银机构（券商、基金、保险、理财）将参与债券“南向通”交易，投资标的范围涵盖港元债、离岸人民币债、G3货币债等，标的范围拓宽将提升非银机构债券投资弹性和自营投资收益率。据中国香港金管局数据，2024年末港元债、离岸人民币债、G3货币债未偿余额分别为1955亿美元、1732亿美元和5656亿美元。
港股通与人民币柜台：推动人民币股票交易柜台纳入港股通，有望提升港股人民币柜台交易规模，降低换汇成本，增强人民币跨境投资功能。内地证券公司、互联网券商、香港交易所等机构交易经纪收入及做市业务收入有望同步提升。
投资建议：建议关注非银相关投资标的，包括内地券商（中信证券、华泰证券、中国银河等）、互联网金融（九方智投控股、耀才证券金融、东方财富等）及香港交易所等优质金融机构。
风险提示：债券南向通与人民币股票柜台交易相关政策推进不及预期，港股市场波动加大。