核心观点
算力与端侧创新呈现共振行情，业绩期内电子有望延续强势。北美算力强势上涨带动相关映射链条，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构变化的交换机及服务器产业链。基于中美经贸谈判向好态势及美国对越南等地关税落地，消费电子产业链迎来底部反弹，工业富联、鹏鼎控股、东山精密等大市值标的体现AI算力与端侧创新β共振走势，行情持续性得以强化。坚定看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，推荐沪电股份、工业富联、江海股份、翱捷科技、澜起科技、鹏鼎控股、德明利、华勤技术、顺络电子、小米集团、杰华特。
关键数据与研究结论
- 服务器需求与国产化机遇：近期部分服务器OEM及Tier2互联网厂商进入重建库存阶段，原厂启动新季度价格谈判；CFM预测三季度eSSD合约价有望上涨5%至10%。阿里云在马来西亚和菲律宾新增数据中心，全球基础设施布局扩展至29个地域、90个可用区，企业级存储需求持续增长。下半年服务器补库及国内CSP厂商需求增长，国产企业级存储收入端保持快速增长，建议关注德明利、江波龙、佰维存储等。
- AI基础设施建设：CoreWeave全球首家部署GB300服务器，戴尔抢先交付，GB300NVL72用户响应速度提升至高达10倍，每瓦吞吐量提升至5倍。AI基础设施建设仍是需求确定性高增长的投资主线，建议关注工业富联、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。
- EDA行业限制解除：美国BIS取消对EDA行业三大巨头对中国客户销售EDA软件和技术出口限制，但半导体全产业链国产化长期趋势不变，建议关注自主可控相关标的：中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等。
- 国产GPU IPO：摩尔线程和沐曦股份IPO申请获受理，资本市场将助力国内AI全产业链发展，推荐中芯国际、长电科技、澜起科技、杰华特、翱捷科技、德明利等。
- LCD行业动态：5月全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑7.5%，但平均尺寸同环比增长。LCD高世代演进趋势停滞，竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
重点投资组合
- 消费电子：蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、工业富联、福立旺、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、视源股份、世运电路、水晶光电、东山精密、京东方A、景旺电子、永新光学
- 半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微
- 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
- 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份
风险提示
下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
