欧佩克宣布8月增产，发电终端燃料油需求或同比下滑

市场分析：

• 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.01%，报2987元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.47%，报3619元/吨。
• 中东局势缓和导致原油溢价回落，市场重回基本面主导逻辑，FU、LU进入窄幅震荡状态。

高硫燃料油市场：

• 价差结构转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应相对充裕，利好驱动不足。
• 欧佩克增产将带动中高硫原油与燃料油供应提升，夏季发电终端燃料油需求存在一定利空。
• 欧佩克最新会议决定8月份增产54.8万桶/天，节奏加快，沙特等国实际增产量或小于配额量。
• 夏季用电旺季沙特发电厂可能增加原油使用比例，燃料油需求或同比下滑。
• 国内部分炼厂消费税抵扣比例上调有利于高硫燃料油进口需求回升。
• 高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新的支撑。

低硫燃料油市场：

• 短期供应压力有限，市场结构较为坚挺。
• 欧洲炼厂转产导致前期西区套利船货供应量偏低，国产量处于低位。
• 新加坡、舟山和上海5月船燃销量显著增长，对市场存在支撑。
• 中期来看，航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代。
• 国内炼厂检修季结束，预计低硫燃料油国产量将有所回升。
• 低硫燃料油市场仍缺乏持续走强的驱动。

整体来看：

• 低硫燃料油当前市场驱动强于高硫端，国内保税区呈现低硫偏紧、高硫较为宽松的格局。
• 结构性矛盾并未消失，高低硫价差暂时不具备大幅上涨的空间。

策略：

• 高硫方面：震荡
• 低硫方面：震荡
• 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）
• 跨期：逢高空FU2509-FU2510价差
• 期现：无
• 期权：无

风险：

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期