核心观点与关键数据
1. PCB产业链
- 景气度：上周PCB产业链达到景气度最高点，市场资金普遍看好，低阶产品出货量高，未来Q步发货占比可能高于二代。
- 利润预测：预计中台科技2025年利润约2.8亿，2026年约8亿。
- 涨价动力：倾向于四季度观察，目前利润率高，竞争对手（日系、台系）涨价动力需关注外资动态。
- 国产化率：铜箔产业链国产化率约45%，桐柏领域更低，集中在马7或马6材料RTF或LP一代和二代产品。
- 市场空间：CCO材料市场空间约35亿（当前）→ 80-85亿（2026年底）；桐柏市场空间约55-60亿，其中一半为加工费成本，即27亿左右，与电子部市场空间大致相当（约70%-80%）。
- 企业选择：当前以采光为主的企业更有动力选择生酮而非升电子部。
- 业绩预期：泰国业绩预期一路上升，预计未来持续增长，新产品表现亮眼（低膨胀部、同步载体同波、ABF载板等）。
2. 船舶板块
- 市场关注度：过去半年多关注度较低，价格连续八个月环比下滑但幅度不大，超长周期行业特性导致波动。
- 景气度：价格回升，边际向上，主要驱动为更新周期需求，全球超30%老船需更新，交付能力未扩张，预计本轮周期未到顶点，未来几年仍有布局机会。
- 南北船合并：已获上交所审议通过，合并后有望规范竞争、规模效应提升，建议关注中国船舶、中国动力。
3. 两轮车行业
- 近期情况：三季度景气度边际修复，换新政策催化放缓已反映，工信部发布第三批白名单改善行业格局。
- 格局变化：雅迪等头部公司销量优于行业平均水平，新国标车型进入3C认证阶段，成本增加约200元。
- 投资配置：优先推荐传统龙头（性价比高、渠道规模效应强），及新势力品牌（产品力向上、中高端产品开拓空间）。
4. PCD与AI需求
- 整体景气度：较高，AI和基础部分需求增长，汽车、工控领域表现较好，铜价上涨或产生需求挤压效应。
- AIPCD现状：变化不大，但对未来预期影响大，明年增长预期来自ICC出货量上修（AI服务器增加180亿PCB需求）和扩产计划（增加170-180亿产能）。
- 行业展望：保持紧平衡状态，明年业绩增速有望提升，估值或达20倍，整体持乐观态度，汽车和公共领域增速良好，铜价上涨或进一步推动需求。
- 投资建议：维持买入观点，行业股价或估值仍上行。
