西部研究月度金股报告系列（2023年6月）：可以更乐观一些

可以更乐观一些 西部研究月度金股报告系列（2023年6月） 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年05月30日 “中特估”仍然是当下主线。5月中旬以来，受到美国债务悬崖问题影 策略专题报告 响，叠加国内经济修复斜率回落以及风险事件影响，大宗商品、汇率、利率等大类资产价格所隐含的经济预期快速回落至2022年10月水平。另外一方面，央企ETF发行节奏趋缓，A股市场资金面转向存量博弈，前期市场主线交替轮动的格局转化为短期共振的混沌期。展望后市，随着美国债务上限问题有望近期达成最终协议，国内年中政策博弈窗口再度打开，对于经济被悲观预期有望逐步修复，同时围绕政策催化方向主题仍有挖掘机会，中期来看A股估值配置性价比逐步提升，市场投资主线有望政策博弈与经济预期修复主导。 行业配置与金股： 配置首选“中特估”，左侧布局经济预期修复。随着近期央企ETF逐步发行推动增量资金入市，“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看，当 前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的左侧布局机会正在逐步到来。建议配置三条主线： 1）“中特估”：随着国企改革三年行动目标的完成，新一轮国企改革深化提升行动已经箭在弦上，叠加央企指数及ETF上市催化，中国特色估值体系”+政策落地过程中关注具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电 力、石油石化等行业央企； 2）顺周期资产：经济复苏方向明确，关注与经济修复相关度较高的汽车、食品饮料、钢铁、建材等，医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；以及地产链上的家电，建材，轻工等行业； 3）弹性成长：全球流动性拐点叠加前期题材炒作热情趋于理性，建议关注成长板块中业绩持续兑现的新能源与消费电子。基于以上配置策略， 2023年6月金股包括：TCL中环（电新），中国平安（非银），金山办公（计算机），中航高科（军工），优利德（电子）、和而泰（通信）、恒瑞医药（医药）、美的集团（家电），晨光新材（化工），温氏股份（农业）。 风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn杨敬梅S0800518020002021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、策略：可以更乐观一些4 二、电新：TCL中环5 三、非银：中国平安6 四、计算机：金山办公7 五、军工：中航高科8 六、电子：优利德9 七、通信：和而泰10 八、医药：恒瑞医药11 九、家电：美的集团12 十、化工：晨光新材13 十一、农业：温氏股份14 图表目录 图1：西部证券6月金股组合3 6月金股组合推荐如下：TCL中环（电新），中国平安（非银），金山办公（计算机），中航高科（军工），优利德（电子）、和而泰（通信）、恒瑞医药（医药）、美的集团（家电），晨光新材（化工），温氏股份（农业）。 图1：西部证券6月金股组合 西部证券·6月金股组合 行业 股票代码 个股名称 盈利预测(EPS)（元） PE（倍） 2023行业平 均PE（倍） 收盘价（元） 市值（亿元） 流通市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2023E 2024E 电新 002129.SZ TCL中环 2.11 3.05 3.71 12.50 10.28 20.00 38.17 1,234 866 非银 601318.SH 0:00:00 4.58 6.70 7.81 7.16 6.14 8.78 47.99 8,611 4,737 计算机 688111.SH 金山办公 2.42 3.42 4.64 128.33 94.61 114.77 439.19 2,027 765 军工 600862.SH 中航高科 0.55 0.73 0.94 32.87 25.47 30.00 23.87 333 182 电子 688628.SH 优利德 1.06 1.56 2.09 28.14 21.00 23.39 43.91 49 20 通信 002402.SZ 和而泰 0.47 0.73 0.97 22.00 16.40 20.00 15.96 149 122 医药 600276.SH 恒瑞医药 0.61 0.75 0.90 64.81 53.58 26.00 48.29 3,080 1,875 家电 000333.SZ 美的集团 4.21 4.73 5.22 11.05 10.02 10.67 52.33 3,675 2,465 化工 605399.SH 晨光新材 2.66 1.74 2.44 14.90 10.60 11.37 25.87 62 22 农业 300498.SZ 温氏股份 0.81 1.22 2.11 13.91 8.05 11.00 16.98 1,113 870 资料来源：Wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，盈利预测为WIND一致预期，数据截至5月30日收盘） 一、策略：可以更乐观一些 “中特估”仍然是当下主线。5月中旬以来，受到美国债务悬崖问题影响，叠加国内经济修复斜率回落以及风险事件影响，大宗商品、汇率、利率等大类资产价格所隐含的经济 预期快速回落至2022年10月水平。另外一方面，央企ETF发行节奏趋缓，A股市场资金面转向存量博弈，前期市场主线交替轮动的格局转化为短期共振的混沌期。展望后市，随着美国债务上限问题有望近期达成最终协议，国内年中政策博弈窗口再度打开，对于经济被悲观预期有望逐步修复，同时围绕政策催化方向主题仍有挖掘机会，中期来看A股估值配置性价比逐步提升，市场投资主线有望政策博弈与经济预期修复主导。 配置首选“中特估”，左侧布局经济预期修复。随着近期央企ETF逐步发行推动增量资金入市，“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看，当前资产价格所隐含的经济预期已经 回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的左侧布局机会正在逐步到来。建议配置三条主线： 1）“中特估”：随着国企改革三年行动目标的完成，新一轮国企改革深化提升行动已经箭在弦上，叠加央企指数及ETF上市催化，中国特色估值体系”+政策落地过程中关注具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企； 2）顺周期资产：经济复苏方向明确，关注与经济修复相关度较高的汽车、食品饮料、钢铁、建材等，医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；以及地产链上的家电，建材，轻工等行业； 3）弹性成长：全球流动性拐点叠加前期题材炒作热情趋于理性，建议关注成长板块中业绩持续兑现的新能源与消费电子。 风险提示： 政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：易斌 二、电新：TCL中环 投资逻辑： 210大尺寸硅片有望迎结构性机会，由于目前硅片环节整体盈利水平有所下降，未来行业 新扩产能进度可能放缓。需求端大尺寸占比迅速上升，预计210产品供需格局可能好于预 期。公司作为210尺寸龙头，技术行业领先。 短期逻辑：硅片隆基报价下调之后，将会在几周时间内传导至下游电池片环节，而当价格击穿二线厂商的成本线时，其开工率将会降低，一线厂商可以顺势涨价，在硅片跌价过程 中资金由电池片向下游直接受益的电站环节转移，但随二线厂商开工率下降，中环有望重复年初行情跑出alpha。 中期逻辑：技术进步、产能快速扩张带来规模优势，助力公司210大尺寸硅片成本持续下降，带来盈利能力提升。大尺寸下游占比提升，公司出货有望实现高增长。可跟踪光伏招标中大尺寸占比。 长期逻辑：预计23年全球装机有望突破400GW，210大尺寸占比快速提升，大尺寸硅片市场广阔。 风险提示： 光伏装机不及预期；大尺寸组件市场占比不及预期。 分析师：杨敬梅 三、非银：中国平安 投资逻辑： 人身险行业步入改革转型新阶段，头部险企过程指标、结果指标持续修复，预计负债端成长性有望逐步在估值中得以显现。 短期逻辑： 短期来看，公司23Q1核心结果指标表现略超预期，过程指标持续优化有望助力业务平台趋稳，预定利率、存款利率下调影响下，储蓄类产品需求有望在Q2迎来前置释放，预计23H1公司业绩表现亮眼，有助于进一步缓解市场对于寿险改革进程不确定性的担忧。 中期逻辑： 1）需求：经济复苏态势下，保险需求有望逐步恢复，公司聚焦收入受疫情影响较大的中产客群，预计需求修复弹性更大； 2）供给：经济复苏影响下择业风险偏好有望提升，叠加需求复苏下收入提振，助力形成“增员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV增长”正反馈循环。 长期逻辑： 前瞻性业务布局成效有望持续显现，“产品+服务”生态圈持续完善，降本增效策略有序推进，建议关注相应进程带来的业绩及估值提升空间。 风险提示： 疫情反复、改革转型效果不及预期。 分析师：罗钻辉 四、计算机：金山办公 投资逻辑： AI+办公是核心应用场景，关注优先产品落地+业绩表现的公司。短期逻辑： WPSAI产品推出，会员体系完善，ARPU值有望提升。 中期逻辑： AI应用落地，下半年信创进展值得期待。长期逻辑： AI+办公、授权转订阅空间大，协同办公打开想象空间。 风险提示： 付费用户不及预期，AI产品体验不及预期。 分析师：邢开允 五、军工：中航高科 投资逻辑： 航空碳纤维作为军事装备的先进材料，在军机导弹和舰船领域有广泛的应用。目前我国航空碳纤维已实现全产业链国产化，中航高科作为航空碳纤维预浸料环节的绝对龙头，在产业链中的地位举足轻重，碳纤维产品有新装备列装和既有产品渗透率提升的逻辑，在国防军工领域的市场空间将逐步扩大。 短期逻辑： 1、复材渗透率随机型迭代升高。 2、公司激励机制落地，业绩有望维持稳步增长。 3、产业链议价权优势较强，受降价影响有限。 4、亏损子公司占公司业务比重下降。中期逻辑： 1、中期调整带来在手订单上升。 2、无人化趋势带来复材业务量增速上行。长期逻辑： 1、公司产业链核心节点位置明确，掌握定价权，且节点位置不易被打破。 2、上游碳丝竞争加剧，公司议价权进一步上行。 3、航天及民用领域新增市场打开。风险提示： 下游型号产能释放不及预期，预浸料行业竞争加剧。 分析师：杨雨南 六、电子：优利德 投资逻辑： 1、21-22年疫情影响公司电子电工类业务，疫情影响23年解除； 2、除主业电子电工业务增速稳定外（预计5%），仪器类、红外热成像仪、电力及高压系列产品增长迅速。1）仪器：23年预计翻倍增长，主要因产品高端化突破；2）红外热成像仪：需求增长叠加份额不断提升，预计23年营收增速30%。此外，随着产品高端化以及自研芯片突破，毛利率有望显著提升；3）电力及高压类：受益光伏电站及新能源汽车领域需求增长，预计未来3年收入增速20-30%。 短期逻辑： 23年困境反转，前两年受疫情影响较大；测试仪器、红外热成像仪、电力高压类产品随着下游需求增长叠加产品高端化、份额提升，业绩及盈利能力双升。 中长期逻辑： 持续受益下游国产化替代叠加产品高端化。风险提示： 新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期等。 分析师：单慧伟 七、通信：和而泰 投资逻辑： 下游客户库存消化接近尾声，需求端逐渐复苏。 汽车业务上游芯片紧缺问题逐步缓解，交付加速，收入占比提升。 成本端，高价原材料消化尾声，后续盈利能力有望回升。子公司铖昌科技受益于行业高景气，业绩和估值双提升。 短期逻辑： 储能订单加速放量。中期逻辑： 1）公司持续优化产品结构，提升产品竞争力，持续提升大客户的份额和产品附加值。 2）新兴业务汽车和新能源业务快速增长，带来新增量