原油周评：OPEC+再度确认增产 油价缺乏明确动力

核心观点与关键数据

操作思路

• 上周油价整体宽幅震荡，后半程偏弱。
• 预计本周油价仍以偏弱震荡为主，缺乏明确方向性动力。
• 建议关注价格区间480-510元/桶，以短差操作为主，逢高谨慎偏空布局。
• 留意各大机构周末公布的月度报告内容。

行情回顾

• 上周油价整体宽幅震荡。
• 周三受ADP数据意外下降及降息预期影响短暂上涨，随后非农数据公布后回吐涨幅。
• 后半程市场关注OPEC+增产，油价持续偏弱。

基本面分析

宏观因素

1. 非农数据压制降息预期
   • 6月ADP就业人数-3.3万人，转跌，市场押注9月降息。
   • 6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%，市场重新放弃7月降息预期。
   • 短期内降息可能性低，市场情绪或8月中下旬修复。
2. 美国关税不确定性
   • 特朗普宣布对贸易伙伴设定单边关税，税率10%-70%，高于此前50%水平。
   • 与欧盟、印度等国谈判陷入僵局，全球经济形势或再度严峻。
3. 地缘政治降温
   • 美国暂停向乌克兰提供部分重要武器，缓解俄乌冲突。
   • 特朗普与普京通话未取得有效结果，俄乌和谈仍具不确定性。
   • 美伊核谈判重启，市场对中东地缘波动预期降低。

供给分析

1. OPEC+实现增产
   • 5月OPEC实现增产，合计增加218万桶/日。
   • 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日，若落实将推进今年220万桶/日产量修复。
   • 市场对增产反应平淡，机构对夏季油价预期略上行，短期需求预期上调。
2. 主要国家产量变化
   • 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定。

需求分析

1. 夏季预期略有回暖
   • 汽油产量引伸需求略增。
2. 制造业维持收缩
   • 我国及美国制造业PMI显示制造业仍处收缩状态。
3. 成品油生产略有放缓
   • 美国汽油库存累库，精炼油库存去库。

库存分析

1. 原油累库压制油价
   • API及EIA原油库存意外累库，核心原因是美国净进口增加。
   • 市场对低位库存预期缓解，加剧增产带来的供给侧压力。
2. 成品油分化消费疲软
   • 汽油库存累库，精炼油库存去库。
   • 汽油累库因炼厂增产而消费未明显回暖；精炼油去库因工业运输需求回暖及柴油净出口增加。

观点小结

• 原油价格整体宽幅震荡，周线少量上涨。
• 供给侧远期变化是核心动力，若OPEC+增产落实且夏季消费未回暖，油价难明显反弹。
• 金融属性方面，非农数据压制短期降息预期，宏观经济压力短期内难缓解。
• 政治属性方面，地缘冲突缓解，油价受影响比例降低，波动放缓。
• 综合来看，油价或维持宽幅震荡，建议关注美联储最新货币政策会议纪要及机构月度报告。
• 风险点：上行风险（地缘局势升级、美国关税政策平息）；下行风险（OPEC+维持增产、夏季需求预期受挫）。