原油周评：关税落地增产在即，油价支撑缺乏维持弱势

核心观点与关键数据

操作思路

• 上周油价后半程失守大幅下跌，国际油价假期期间跌幅明显，内盘触及跌停板。
• 本周预计维持弱势运行，整体低位徘徊，关注价格区间460-485元/桶。
• 操作建议：偏空配置为主，前空可择机止盈；留意地缘风险，若俄伊出口受阻，油价存阶段性反弹风险。

行情回顾

• 上周油价前半程宽幅震荡，后半程大幅下跌。
• 原因：OPEC+宣布4、5月增产（41.1万桶/日），市场预期供应宽松；美国关税政策落地，引发经济衰退担忧。

基本面分析

宏观

1. 关税政策：美国对贸易伙伴征收关税，引发市场动荡和经济悲观预期，压制油价。
2. 劳动力市场：美国非农数据意外增加，失业率上升，点燃美联储降息预期，或少量缓解油价压制。
3. 地缘政治：俄乌冲突担忧降低，伊朗核谈判存不确定性。

供给

1. OPEC+增产：决定5月增产41.1万桶/日，较原计划增加两倍，引发供应担忧。
2. 产能国增产：OPEC+成员国多数维持增产计划。
3. 俄伊出口：关注俄伊后续出口情况，目前出口受限可能性降低。
4. 美国高产：美国原油产量和出口量维持高位。

需求

1. 需求悲观预期：汽油和馏分燃料油引伸需求疲软。
2. 制造业受压制：我国和北美制造业PMI显示制造业仍受压制。
3. 成品油生产疲软：美国成品油库存累库，汽油库存明显积累。

库存

1. 原油库存：API和EIA原油库存均大幅增加，增幅达今年2月以来最高。
2. 成品油库存：汽油和精炼油库存累库，主要因炼厂开工下降、进口增加。

观点小结

• 基本面支撑减弱：OPEC+增产预期、经济衰退担忧、需求疲软。
• 金融属性有限：美联储降息预期或有限，难以打开油价上方空间。
• 政治属性平缓：俄乌及中东冲突无明显升温迹象。
• 综合判断：油价将处弱势运行，但需警惕短线反弹调整可能。
• 风险点：上行风险（地缘升级、俄伊出口受阻）；下行风险（产能国增产、衰退预期升温）。

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