周度观点及策略
- 供应：上周PVC装置开工率77.44%，环比下降0.65个百分点，同比上升1.22个百分点，处于同期中性位。主要因英力特、新浦化学检修，但产量总体维持高位，供应压力不减。
- 需求：下游制品开工率维持低迷，综合开工率42.88%，环比持平，处于同期最弱，主要受管型材拖累。企业后续订单情况显示国内需求保持竞争与缩量格局，出口订单较好企业当前开工负荷不高，更多寻求后期订单。
- 库存：PVC社会库存（41家）59.17万吨，环比增加2.90%，同比降低38%。企业库存38.63万吨，环比减少2.28%，同比增加28.68%。下游采购积极性欠佳，企业库存转移到社会库存较多。
- 观点：电石价格弱势，乙烯持稳，整体估值驱动仍不足。近期超跌商品多数有所反弹。总体看V供需依旧维持弱势，但要关注政策面防内卷对供给端的扰动。
- 策略：前期少量多单继续持有，2509合约支撑参考4800附近，也可参考V2601中线做多方案。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差再度走弱，同比偏高。5-9价差环比走高，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC产能为2800万吨，6月新增陕西金泰新厂二期30万吨/年产能。
- 上周PVC产量45.52万吨，环比减少0.9%，同比增加3.7%。
- 电石法PVC产量34.48万吨，环比减少0.24%，同比增加2.13%。
- 乙烯法PVC产量11.04万吨，环比减少0.73%，同比增加8.66%。
- 上周PVC上游开工率77.44%，检修损失量13.27万吨。
- 电石法PVC开工率80.8%，乙烯法PVC开工率68.54%。
- 需求端：
- 2025年1-5月PVC进口量累计10.03万吨，同比降低4.99%。
- 2025年1-5月PVC出口量169.85万吨，同比大增56.07%，抢出口效应明显。
- 2025年1-5月中国PVC铺地材料出口177吨，同比降低8.2%。
- 房地产&基建：
- 2025年1-5月全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积同比下降9.2%。
- 5月全口径基建投资增速为9.2%，狭义口径基建投资增速为5.1%。
库存
- PVC社会库存（21家）37.31万吨，环比增加3.15%，同比降低61.48%。
- PVC社会库存（41家）59.17万吨，环比增加2.90%，同比降低38%。
- 企业库存38.63万吨，环比减少2.28%，同比增加28.68%。
- 注册仓单量继续增加。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格小幅下调，乌海地区主流价报2350元/吨。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格环比持稳，同比略低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：液碱价格环比略微降低，同比偏低。液氯价格环比走低，同比偏弱。
- PVC利润：外采电石法PVC亏损环比小幅扩大，乙烯法亏损维持。
- 氯碱利润：山东氯碱生产毛利环比走弱，同比偏低。
