PVC周报：成本崩塌 供需无强驱动 V或偏弱

成本崩塌供需无强驱动V或偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 能 上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易 源商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极 化限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备 工货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际 组成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供 应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年9月22日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4 （前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收6303（-2%），1-5价差-60（-18），指数持仓114（+5.6）万手，两连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提6090-6190（-210/-190）元/吨，点价V01-150至-80，基差走弱。华南升水华东70，乙电价差（华南）55。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、临时停车持续出现，装置复产开工仍回升 国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，部分电石法检修企业开工恢复，个别乙烯法开工略降，整体变化不大。PVC整体开工负荷率77.37%，环比提升0.46个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.97%，环比提升0.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.56%，环比下降0.52个百分点。当周检修损失6.65万吨，环比+0.25万吨。 负荷方面：上周提负1家，昊华宇航；降负1家，河南联创。 新增检修5家，多为计划外：南岗、恒通、北元共92万吨本月中旬短停，华苏13万吨周 末开始停车，银光12万吨节后停车。另外，中谷矿业30万吨开车时间推迟到10月。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。霍家沟10 万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 表1：装置检修情况 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划10月中上旬开车 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.84 西北 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日起检修，电石法装置9月11日开车，乙烯法装置9月16日出料 0.09 西北 宁夏英力特 电石法 10 3型装置9月5日停车检修，9月17日出料 0.06 华北 沧州聚隆 电石法 12 9月10日临时停车，9月17日出料 0.072 华北 天津渤化发展 乙烯法 80 9月10日部分装置轮修，预计9月22日恢复 0.6 华北 山东信发 电石法 25 9月12日停车检修，预计9月18日恢复 0.225 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 9月13日起检修，计划检修10天 0.63 西北 伊犁南岗 电石法 12 9月15日临时停车，9月19日恢复 0.144 西北 陕西北元 电石法 50 9月16起两条线临时停车三天 0.45 华北 山东恒通 乙烯法 30 9月16日全停，9月21日出料 0.45 合计 436 6.65 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华东 苏州华苏 乙烯法 13 计划9月24日停车 -- 西北 甘肃银光 电石法 12 计划10月7日起检修一周 -- 西北 陕西北元 电石法 125 计划10月10日至10月25日轮修 -- 华北 山东信发 电石法 75 计划10月份检修 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 初步计划10月25日到11月2日轮修 -- 西北 鄂尔多斯氯碱 电石法 80 初步计划11月检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 10月份底有检修计划 -- 华南 广西华谊 乙烯法 40 11月1日全停检修20天 -- 华北 唐山三友 电石法 40 计划11月份检修 -- 合计 485 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比 高8.8%，华南去库快于华东，下周预计44万吨，节前下游会有一轮补货。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆及浙江部分企业订单增加较为明显，但发货变化不大，且出口放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份先开30万吨。 8月份上游PVC产量192.9万吨，环比+2.7万吨（前值+14），同比+1.4%（前值-0.4%）。日均产量6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%。8月检修量变化不大，部分装置提负，月度产量符合预期。9月份检修规模大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195- 200万吨。 三、电石开工高位，价格大跌 电石法原料：山东市场价3420-3570（-250）元/吨，转跌，河南-250，乌海宁夏-400。上周电石价格重心快速下移，区域性差异依旧存在。乌海、宁夏地区电石出厂价快速下调400元 /吨，各下游PVC企业电石采购价下调170-250元/吨不等。电石出厂价格快速下跌，主要因进入9月后电石开工提升明显，至今较8月底已提升6个百分点左右，外加乌海周边新投产企业电石产量陆续增加，整体供应量充足，电石厂陆续出货不畅，市场屡有偏低价货源，导致价格快速下行。下游PVC企业电石到货量持续增加，待卸车稳中有增，市场参与者采购积极性不如前期，且个别PVC企业临时检修，电石外采量临时减少，下游需求表现不稳，所以跟随出厂价格陆续下调采购价格，但考虑电石厂承受能力，降幅相对略小。整体来看，供需依旧是影响电石价格的主要原因，供应过剩，货源宽松，导致本周电石价格重心的下移。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：9月21日，CFR东北亚870（+30）美元/吨，CFR远东VCM700（0）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 542 487 55 山东外采电石 日 元/吨 491 68 422 乙烯法 日 元/吨 1431 1457 -26 单体法 周 元/吨 -511 -459 -53 双吨利润 山东外采电石 日