建筑材料行业跟踪周报：反内卷成功的另一半是稳定的需求

核心观点

• 水泥行业： 反内卷取得成效，未来景气度取决于稳定的需求和垄断集中的供给格局。建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等龙头企业。
• 玻纤行业： AI新应用推动电子玻纤布产品升级，特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升。建议关注中材科技、宏和科技、国际复材等。
• 玻璃行业： 终端需求疲软，库存中高位波动，价格下行压力增加。建议关注旗滨集团、南玻A等。
• 装修建材行业： 扩内需预期增强，以旧换新政策有望进一步扩大加码。建议关注公牛集团、北新建材、三棵树等。

关键数据

• 水泥： 本周全国高标水泥市场价格为348.5元/吨，较上周下跌4.5元/吨。全国样本企业平均水泥库位为65.7%，较上周下降0.4个百分点。
• 玻璃： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1201.0元/吨，较上周上涨1.5元/吨。全国13省样本企业原片库存为5831万重箱，较上周下降69万重箱。
• 玻纤： 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3700元/吨，价格持平。电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，较上周持平。

研究结论

• 建筑材料板块具备较高的安全边际，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复。
• 中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。
• 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，企业增长预期较低，因此板块具备较高的安全边际。
• 25年Q4或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复。
• 如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成为救急的方向。