核心观点与关键数据
工业硅
- 成本：原料价格下滑，成本支撑减弱。2025年上半年，工业硅原料成本不断走低，完全成本和现金成本下降，成本对价格支撑作用减弱。电价、硅煤、电极和硅石价格均有所下降。
- 供应：产能过剩，产量同比下滑。2024年新增产能约65万吨，产能过剩较多。2024年1-6月产量约186万吨，同比下滑15%。预计全年产量在410万吨。
- 需求：出口量下滑，下游需求疲软。2025年1-5月出口量同比减少10.29%，全球工业硅需求整体偏疲软。
- 库存：仓单库存累积，总库存高居不下。截至6月底，金属硅行业库存97.0万吨，下半年预计小幅累库。
- 结论：供给端弹性较大，供需过剩格局短期难以改变，价格承压。若无政策干预，行业较难实现产能出清。
多晶硅
- 成本：受原料价格走弱影响，成本显著下降。2025年上半年，多晶硅生产成本显著下降，颗粒硅不含税现金成本预计能控制在2.5万元/吨，棒状硅不含税现金成本在3.0-4.5万元/吨。
- 供应：产量大幅下降，产能过剩压力仍较大。2024年新增产能85万吨，目前仍有47万吨产能未投产。2024年1-6月产量约57.3万吨，同比减少42.8%。预计全年产量在120万吨左右，同比减少31.5%。
- 需求：国内抢装机驱动短期需求上涨，下半年消费较差。2025年国内新增装机预计310GW，同比增速预计11%左右，全球新增装机约610GW，同比增速约10%。
- 库存：库存压力显著，去库压力较大。截至6月底，全行业库存高于40万吨，上半年总库存小幅降低，但库存压力仍较大。
- 结论：基本面压力仍在，价格或维持低位震荡。若无政策干预，价格仍将面临较大压力。
策略
- 工业硅：逢高卖出套保为主，盘面高于8500元/吨时，可择机逢高卖出套保。若有产能出清或限产限价等政策端扰动，需及时止损。
- 多晶硅：逢低布局多单，盘面在3万元/吨附近时，可逢低布局多单。
风险
- 工业硅：政策扰动影响超预期，消费超预期，原料端受政策等扰动涨价超预期。
- 多晶硅：自律减产、反内卷等政策落实不及预期，消费端下滑超预期。
其他
- 有机硅：消费结构转变，消费量稳定增长。2025年前6个月，有机硅DMC产量约为117.5万吨，较2024年同期增长约1%。消费结构持续发生转变，新能源光伏及锂电、电子产品、日用品等领域占比不断增加。
- 铝合金：消费小幅稳定增长。2025年前6月，中国原生铝合金产量达到了128.1万吨，同比增长12.4%。
