甲醇半年报：伊朗地缘冲突暂缓，传统下游等待投产兑现

2025年伊朗甲醇装置逐步复产，地缘冲突影响暂缓，但海外气价高企导致伊朗冬检预期提前或加剧，四季度伊朗装置开工率或下降。2025年外盘甲醇新增产能已基本兑现，其中马油3#装置计划逐步复产，伊朗VenIran apadana装置投产负荷不高。2025年1-5月中国甲醇进口量月均83万吨，较往年同期下降22万吨，其中伊朗货源月均下降15万吨，非伊货源月均下降7万吨。2025年6月中旬伊朗装置集中停机，但随后开工率逐步回升。2025年4-5月江苏港口库存处于季节性低位，太仓基差一度冲高至400元/吨，反映港口库存可流通量有限。外购甲醇MTO新增方面，山东联泓二期MTO计划2025年11月左右投产，广西华谊MTO计划2025年底2026年初投产。2025年甲醇计划投产1090万吨，其中非一体化甲醇计划投产260万吨/年，一体化甲醇计划投产1030万吨/年。非一体化煤头甲醇开工率较高，主要受煤制甲醇生产利润修复的刺激。天然气头甲醇开工率偏低，主要受气价高企导致亏损加剧的影响。2025年西北企业库存较2024年整体水平低，反映传统下游需求韧性超预期强。2025年传统下游新增换算名义甲醇新增需求为559万吨/年，主要贡献为冰醋酸的投产计划，目前有所推迟到下半年，特别是四季度集中投产。四季度甲醇供需将有所改善，预期下半年走势先走弱再走强。跨期方面，09合约偏向现实累库，01合约偏向交易伊朗冬检，9-1价差偏向逢高做反套，1-5价差偏向于逢低做正套。