纯苯EB半年报：纯苯需求走弱，拖累苯乙烯成本

核心观点

• 纯苯：下半年投产压力加大，港口库存压力持续，下游需求偏弱，纯苯加工费持续偏弱，拖累苯乙烯成本。
• 苯乙烯：国内外检修高峰已过，下游开工表现一般，终端排产累计同比增速进一步回落，EB延续库存回建周期，生产利润有望进一步压缩，价差方面，EB-BZ价差逢高做缩。

关键数据

• 纯苯：2025年中国纯苯名义产能增速为8.1%，苯乙烯名义产能增速为10.9%。
• 苯乙烯：2025年1-5月苯乙烯五大下游对苯乙烯的需求累计同比增速11.7%，三大硬胶来看，EPS产量增速1.3%，PS的1-5月产量累计同比增速达13.1%，ABS的1-5月产量累计同比增速达18.9%。

研究结论

• 中国三季度纯苯检修不多，韩国供应回升，且美国调油支撑不及预期，纯苯发往中国压力持续，纯苯下游需求CPL及苯胺需求偏弱拖累，纯苯港口库存压力持续，纯苯加工费持续偏弱，拖累苯乙烯成本。
• 苯乙烯国内开工提升至高位，海外检修亦逐步结束，前期受出口带动的港口去库结束，港口EB逐步回到累库周期；上半年PS及ABS产量增速偏高，给予EB刚需支撑，但终端白电排产累计同比增速逐步回落，PS及ABS成品库存压力仍存，或拖累EB需求，EB生产利润有望进一步压缩，EB-BZ价差逢高做缩。
• BZ及EB谨慎逢高做空套保。