6月美国非农数据点评：就业状况指数指向“halffull”还是“halfempty”？

6月美国非农数据点评

主要观点

1. 新增非农就业超预期：6月新增非农就业14.7万，超出市场预期（10.6万），连续四个月超预期。就业增长集中在政府部门（+7.3万）、教育保健服务（+5.1万）、休闲酒店业（+2万）和建筑业（+1.5万）。罢工结束贡献约0.56万新增就业。
2. 失业率下降：失业率从4.2%降至4.1%，低于市场预期（4.3%）。主要受青年和女性劳动力退出市场影响。
3. 时薪增速低于预期：时薪环比0.2%，低于预期（0.3%），前值0.4%。周工时降至34.2小时，处于2015年以来低位。周薪环比下降0.1%，首次录得负值。
4. 市场降息预期降温：期货市场定价的7月降息概率从25.3%降至4.7%，9月降息概率从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次。美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。

6月非农数据的“half full”与“half empty”

• 乐观观点：新增非农就业连续四个月超预期，失业率超预期下行，时薪增长低于预期减轻通胀压力。
• 悲观观点：私人部门新增就业低于预期，就业增长广度维持在周期低位，失业率下降可能来自供给收缩，时薪增速和周工时下降可能指向就业需求边际下滑。

就业市场状况指数

• 美国就业市场状况指数本月为0.389，略好于4-5月，但低于去年底（0.459），弱于2018-2019年，强于2006-2007年。
• 短期而言，就业市场好于4-5月，7月降息可能性低；年内来看，就业市场已弱于2019年，若三季度通胀温和，9月和12月各降息1次可能性较大。

关键数据

• 新增非农就业：14.7万（预期10.6万）
• 失业率：4.1%（前值4.2%，预期4.3%）
• 时薪增速：环比0.2%（预期0.3%，前值0.4%）
• 周工时：34.2小时（前值34.3小时）
• 周薪：环比下降0.1%
• 7月降息概率：4.7%（前值25.3%）
• 9月降息概率：70.7%（前值91%）
• 全年降息次数：2.1次（前值2.6次）

研究结论

• 美国就业市场短期表现稳健，但年内已弱于2019年，需关注通胀走势。若三季度通胀温和，美联储可能在9月和12月各降息1次。